2026/08/21 05:30

群聯（8299）第二季每股盈餘（EPS）飆破110元的驚人紀錄，無疑是向市場宣告，在這一波NAND Flash超級循環中，重壓庫存策略賭對了！但從財報細節中，也相對埋下風險，若未來AI需求不如預期或NAND報價反轉，高價庫存恐轉變為存貨跌價損失。群聯這次賭對了，那還要再賭下去嗎？
群聯低價大舉囤積快閃記憶體，Q2財報大豐收。單季營收高達678.88億元，呈現翻倍式成長，光是「快閃記憶體模組」就貢獻超過608億元，是營收爆發主力；單季營業毛利達到443.64億元，毛利率更飆至65%的驚人水準，展現「低價庫存紅利」加上「高價賣出」的巨大價差利潤；單季營業淨利高達263.70億元，本業獲利能力強悍。
還有業外大進補，採用權益法認列的關聯企業損益單季貢獻近36.96億元，主要是受惠於中國轉投資宏芯宇的爆發性獲利。
但「重壓庫存」就是一把雙面刃。群聯財報揭露，期末存貨高達917.92億元，占總資產47%，應收帳款也同步增加247.8億元，造成上半年營業活動淨現金流轉為負值148.73億元；錢跑去哪了？當然是變成存貨。
記憶體產業具有明顯景氣循環特性，高達918億元存貨，在價格上漲時是金雞母，但若未來NAND報價反轉，就得面臨龐大「存貨跌價損失」與去化壓力︰另群聯發行8億美元海外無擔保轉換公司債（ECB），雖然解決短期的流動性壓力，但未來債權轉換時得面臨「潛在股本稀釋」效應，而其中隱含的衍生性金融工具（如賣回權、轉換權），也會隨著股價與匯率波動，對業外損益造成影響與干擾。
群聯這次賭對了，跟著下注的投資人也賭贏了；假如群聯還繼續賭下去呢？您會跟著下注嗎？（高嘉和）