《研究報告》台達化雖上半年獲利提升，但後市展望較為保守
2009/07/10 10:22 時報資訊
【時報-台北電】台達化 (1309) 雖上半年獲利提升，但後市展望較為保守，且公司PB值並未偏低，故投資建議為逢低買進。
Q2受惠產品價格上揚與需求強勁，獲利可望優於Q1，亦為今年獲利高峰：自年初中國實施家電下鄉政策以及大陸汽車市場逐漸興盛，使得下游需求強勁，台達化直接受惠，公司台灣廠開工率Q2為滿載，大陸天津廠與中山廠則維持在七~八成的開工率。在獲利部分，第二季隨油價回升與廠商歲修，讓ABS與PS報價有所提升，利差較第一季明顯改善，公司也享有低價庫存利益，因此Q2獲利可望優於Q1，亦為今年獲利最佳的一季。預估台達化Q2營收為19.62億元，YoY-9.21%，QoQ+29.21%，EPS為0.71元。
油價上漲影響下游需求轉弱，預期公司Q3獲利將下滑：油價從五月由50美元快速上漲至70美元附近，但是在目前經濟環境並未明顯復甦下，下游追價意願薄弱，造成近期需求稍有降溫，由近期上游原料價格漲幅高於下游原料來看， ABS與PS價格上漲可說是受到成本面的推升，而非需求有所轉強。雖然大陸家電下鄉政策對公司持續仍有正面幫助，但是在歐美市場景氣尚未復甦下，需求依舊疲弱不振，也將抵銷掉今年大陸內銷市場的成長，因此預期ABS與PS今年整體市場需求量與去年相較為持平。預估台達化Q3營收為20.5億元，YoY+8.34%，QoQ+4.49%，EPS為0.32元。
目前PB值0.68倍位於過去三年區間0.3~0.9倍內並未偏低，投資建議為逢低買進：由於公司規模並不大，因此台達化在產業中為價格接受者，毛利率也難以提升，加上原料SM與產品PS價格波動大，亦容易影響公司獲利，雖受惠大陸家電下鄉等政策，公司今年獲利可望優於往年，但ABS與PS長期來看仍屬供過於求的產業，展望仍較為保守。預估09年營收為74.45億元(YoY-3.31%)，EPS為1.77元，目前股價淨值比為0.68倍位於過去三年0.3倍-0.9倍內並未偏低，投資建議為逢低買進。(玉山投顧提供)