本帖最後由 尊 於 13-05-31 08:21 編輯
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殖利率差不減反增，高收益債券神話破滅 ?
身處低利率環境，高收益債或俗稱的垃圾債券是許多投資人追逐高報酬的投資選項之一，然而近期美債殖利率走揚，意外引發高收益債恐慌性拋售，不僅令人費解，也使高收益債前景蒙上陰影。
這波美國殖利率走揚，是因為市場預期美國經濟轉強，美國聯準會買債速度將減緩。不過一般來說，在經濟狀況好時，企業債違約的風險降低，高收益債殖利率也會隨之走跌，因此公債與高收益債券殖利率差會縮減。
除此之外，由於債券價格會隨著殖利率下滑而上揚，因此，美國經濟好轉對高收益債績效理當是一大利多。不過，實際狀況卻非如此。在過去一個月以來，美國十年期公債殖利率上揚了0.5個百分點，但公債與高收益債券殖利率差卻不減反增，據華爾街日報報導，高收益債與美國十年期公債殖利率差周三(29日)跳增18個基點至4.39%，為自四月以來之最。而過去四周，高收益債績效非但沒有進步，反而還因此惡化。
為何市場常規被打破，目前尚無定論，但無論其中原因為何，高收益債券績效在殖利率上升趨勢不變的狀況下將面臨嚴峻考驗。
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《美債》殖利率飆高激勵7年債標售需求，債市大震
受殖利率飆高吸引投資人搶進7年期公債標售案、進而銷抵銷聯準會(FED)恐減碼量化寬鬆貨幣政策(QE)的隱憂影響，美國公債價格5月30日出現震盪走勢。
道瓊社報導，根據Tradeweb報價，紐約債市5月30日尾盤時，5年期公債殖利率下跌1.8個基點至1.016%，價格持上漲1/32至99-30/32；10年期公債殖利率持平於2.126%，價格持持平於96-21/32；30年期公債殖利率上漲1.7個基點至3.287%，價格下跌10/32至92-6/32。2/10年債殖利率差距由前一個交易日的1.829個百分點縮小至1.824個百分點，意味市場對經濟的悲觀程度上升，主因通膨預期降溫讓投資人決定索取較低的報酬。
美國財政部29日標售的290億美元7年期公債平均得標殖利率為1.496%，創2012年3月以來新高，但仍低於彭博社綜合主要交易商預期的1.522%。象徵買氣的認購比率(bid-to-cover ratio)為2.70倍，高於過去10次拍賣的2.67倍平均認購比率。華爾街日報30日報導，CRT Capital分析人士指出，此次拍賣的市場需求創去(2012)年2月以來新高。
美國本次拍賣7年期公債時，間接投標者(indirect bidder，包含外國央行在內)認購了40.8%，創去年7月以來新高，比例同時也高於過去10次的38.3%。此外，直接投標者(direct bidder，直接向財政部認購的非主要交易商)認購了20.7%，創去年12月以來新高，比例也高於過去10次拍賣會的平均值18%。
美國30日公佈的經濟數據雜陳，讓債市走勢震盪。華爾街日報報導，CRT Capital分析人士指出，自上週三(5月22日)以來10年期公債殖利率的每日平均振幅高達0.1175個百分點，超出許多人能夠忍受的範圍。美國銀行/美林證券用來衡量債市波動程度的「MOVE」指數也在30日飆升至81.2，創接近1年以來新高。
彭博社日前報導，Bloomberg Bond Trader數據顯示，10年期公債殖利率在5月28日大漲16個基點至2.17%(創2012年4月以來新高)，創19個月以來最大單日漲點。CRT Capital Group LLC美國公債策略部主管David Ader當時表示，10年期公債殖利率已突破今年的前次高點2.086%，未來可能會繼續上升，下一個要觀察的關卡則是去年的高點。
全球債券價格本(5)月份在FED可能減碼QE、美國經濟略為改善的影響下普遍出現下挫走勢。彭博社報導，美國銀行/美林證券全球債市指標5月份截至30日為止下滑了1.5%，很可能會創2004年4月以來最大單月跌幅；今年以來跌幅達到1%。
「殖利率」
意指買入債券之後，一直持有至到期的實質年平均投資報酬率。「殖利率」會隨市場行情波動而有所漲跌，例如通貨膨脹變化或市場利率波動、供需面的影響，使債券的價格變動，投資人從不同時點買進債券時，則其實際的交易價格常與票面價格會有不同，但到期時，投資人仍收回等同於票面價格的價值，因此投資債券的實質報酬率，除了包含持有到期為止，定期可領到的利息收入外，還包括了潛在的資本盈虧。
舉例來說，如果市場利率持續下滑的話，已發行且債息相對較高的債券顯得較吸引人，因此該債券價格就會節節攀高，甚至會高過債券的面值，這時新的投資者通常要以高於面額的價格，買入債券，而當這檔債券到期時，投資者僅會收到等同於債券面值的償還金額，所以當債券價格攀高時，新的投資者買入債券成本較高，使得其「殖利率」即實質投資報酬率較之前下降；反之亦然，所以就好像遊樂場上的翹翹板，債券價格在一端，殖利率在另一端，債券的價格向下，「殖利率」就會上升。
不過，殖利率變化對海外基金管理影響不大，是因債券基金並非僅投資於一檔債券，而是同時持有數百或數千檔的債券，所以債券基金的「殖利率」是所有債券皆持有至到期的參考實質年平均投資報酬率，由於基金經理團隊會依市場狀況，適時地調整基金投資組合，例如：當市場利率上揚時，債券基金即可以增加票息較高債券的投資部位，降低債券基金的「殖利率」因市場利率上揚所產生的波動 風 險。因此，透過債券基金的方式投資債券，不僅同樣可享受穩定的配息，更可達到分散風險的效果。
公債殖利率 與 經濟之關係 ?
A:跟利率比較有相關
債券價格與市場利率就像翹翹板的兩端，當市場利率下跌，債券價格上漲；相反地，當市場利率上升，債券價格便會下跌。為什麼債券價格與市場利率是這種反向的關係呢 ？ 舉例來說，您在1996年花1，000元美金買下 30 年期，票面利率6%的美國政府公債，從此每年固定可以領取 60 元美金的利息，但是五年之後，也就是 2001年，經濟環境改變了- 通貨膨脹下滑、市場利率也降低到 4% 的水準，這時您手中配息較高 (6%) 的債券就變得很有吸引力，因此其他投資人願意花比 1，000 美金更高的價格來購買。
至於翹翹板的長度，代表的是債券的到期年限，翹翹板愈長，上下變動的空間愈大，同樣地，債券的到期年限愈長，債券價格對利率變動的反應也愈大。那麼，什麼是到期年限呢？到期年限指的是債券發行人從發行債券到償還本金之間的這一段時間。
到期年限是選擇投資債券時一個相當重要的考慮因素，因為它影響了票面利率的高低以及債券價格的穩定性。一般說來，到期年限愈長的債券，票面利率愈高，因為投資期間愈長，市場利率變動的可能性愈高，但是投資人收取的利息是根據債券的票面利率計算，是一個固定的金額，因此為了彌補這項風險，長期債券通常附帶較高的票面利率。