2026-10-28 14:58:44 王柔雅 發佈
在美國中西部小鎮，居民開車到Casey’s General Stores（CASY.US）加油、採買日用品，還能順手帶走一整盒現做披薩。看似不同調的商品組合，讓一家從加油站與便利商店起家的公司，在今年7月底營運門市數量達到2959家，成為全美第三大便利商店、第五大披薩連鎖業者。
如今，Casey’s正把這門披薩生意帶往美國南部。公司2024年收購美國加油站暨便利商店連鎖品牌CEFCO母公司Fikes Wholesale後，已有約74家門市完成改裝，現做食品與現調飲料銷售額平均增加約30%。今年8月至9月又敲定德州與奧克拉荷馬州合計44家便利商店的收購協議，持續擴大布局。
根據Casey’s的規劃，2027至2029財年（2026年5月至2029年4月）間的新三年計畫，將透過收購及自建至少增加400家門市，並擴充現做餐飲、改善營運效率，目標讓稅息折舊攤銷前盈餘（EBITDA）年複合成長8%至10%。
公司上一輪三年計畫執行成果優於預期，自建與收購合計新增504家門市，EBITDA年複合成長率達16%，自由現金流累計16.8億美元，均高於原訂目標。
深耕小型城鎮，披薩成為核心商品

Casey’s的經營優勢之一來自選點策略。依2026財年（2025年5月至2026年4月）財報，約71%的門市位於人口不到2萬人的地區，且半數集中在愛荷華州、密蘇里州與伊利諾州。公司曾指出，大概有一半的門市周邊沒有全國性披薩連鎖品牌，讓Casey’s有機會爭取當地居民的日常用餐需求。
即使附近已有競爭對手，Casey’s在價格上仍有優勢。由於門市收入同時來自燃油、一般商品與現做餐飲，披薩不必單獨負擔整家門市的營運成本，因此有較大的定價空間。公司單一配料披薩的常態售價，平均比全國性披薩品牌低約3美元
現做餐飲毛利近六成，燃油支撐門市獲利
在選點與定價策略支持下，Casey’s的現做餐飲銷售持續成長。受到披薩銷售帶動，2027財年第一季（2026年5月至7月），Casey’s現做食品與現調飲料同店銷售年增4.8%、毛利率達59.3%，高於一般雜貨與商品的35.6%，整體店內毛利率也由去年同期的41.9%升至42.2%。
燃油業務方面，第一季燃油同店銷售量雖然年減0.3%，但由於門市增加，總銷售量仍年增2.5%；每加侖燃油毛利由去年同期41美分升至47.8美分，燃油毛利總額年增19.6%至4.47億美元。
收購CEFCO打進南部，改裝效益逐步顯現
Casey’s在收購Fikes Wholesale後加快南部布局，取得旗下198家CEFCO便利商店，再陸續改裝門市、導入Casey’s的餐飲商品。因改裝期間的施工干擾影響短期銷售，加上部分門市加裝廚房需要4至6週，公司指出，改裝工程使2027財年第一季店內同店銷售成長率減少約0.25個百分點，預期到第四季，新增銷售的貢獻才會更加明顯。
在改裝既有門市的同時，Casey’s也持續收購。新一輪收購包括德州Pak-A-Sak旗下24家便利商店，主要位於阿馬里洛及周邊城鎮；另一筆為奧克拉荷馬州ASAP Energy的20家便利商店，以及相關燃油批發與商用燃油業務。
2027財年第一季，Casey’s EBITDA年增17.1%至4.85億美元，公司也維持全年EBITDA成長8%至10%的預估。管理層9月表示，部分導入完整Casey’s商品組合超過一年的試點門市，同店銷售仍維持成長，顯示改裝後的銷售成效持續發酵。
南部改裝雖有初步成果，Casey’s最新財報卻未獲市場正面回應。公司淨利年增27.1%，但店內同店銷售僅成長3.2%，低於預期，9月財報公布隔日股價收盤下跌14.2%。
股價回檔後，RBC Capital於10月15日調升投資評等，但以10月27日收盤資料估算，Casey’s預估本益比仍約33倍，高於燃油零售同業Murphy USA（MUSA.US）的18倍。隨著南部門市持續擴張，高毛利餐飲能否帶動單店獲利，將是支撐未來成長與高估值的關鍵。