我們可能正處於財務世代的轉捩點。政治、經濟、國際關係、人口結構以及勞工市場都轉為支持通膨升高。過去40多年來，財金政策都以打擊通膨為優先要務，對投資人與消費者友善的政策不再流行，不只美國，全球許多國家皆然。（延伸閱讀：【Reuters】Fed容忍通膨暫時超標 將推升商品價格）

投資人對這個轉變並未做好準備，可能是因為很難指出此種歷史性轉捩點的確定位置。當然這回也可能又是一次「狼來了」，但從五條陣線來看，出現全面轉變的證據相當明顯。

美國聯準會（Fed）為首的多國央行，目前都不太擔心通膨升高
金融海嘯之後，央行決策官員對通膨低於目標的憂慮，遠超過通膨破表。但最近官員們已採取決定性的行動以放寬通膨目標，例如Fed採取平均通膨率這種新的軟性決策架構，能夠容許通膨超標數年，來彌補之前通膨未能達標所留下的缺口。

再者，Fed己不再依據通膨預測而採取先制性行動，而是等待通膨真正升高之後才行動。由於貨幣政策對經濟的影響有很長且不確定的時間延滯，因而使Fed因應通膨升高的行動有可能錯失機會。

無論是之前葉倫主政，還是現在鮑爾擔綱，Fed都重視充分就業這項第二目標。Fed尤其聚焦於邊際勞工的福祉，包括少數種族，因此有意使景氣的熱度高於正常水準。反過來看，則是當Fed認為使景氣降溫及緊縮貨幣政策的時機來到，這些群體也會知道他們將最先受害，如此可能使Fed更不易快速升息。

政治氛圍已轉為現在多花錢，將來少還債
從尼克森主政之後，共和黨人士已經願意在自己當家時放棄平衡預算的主張；川普大幅降低企業稅率，因此早在肺炎疫情爆發之前，預算赤字激增到和平時期的最高水準；拜登上任後更願意大筆花錢，而民調顯示他新提出的兩項支出計畫也得到多數民眾支持，雖然他也主張提高企業及富人的稅負。

其他許多已開發國家的情況也類似。金融海嘯之後沒多久，許多國家就開始撙節，使經濟復甦無力。政治人物本來就偏愛多花錢，而且也不可能重蹈2009年的覆轍，這也加重通膨壓力。

全球化退流行
過去40年來自由貿易協定大行其道，競爭激烈，從而壓低物價。中國大陸1978年後實施改革開放，2001年「入世」，更為全球產能平添了8億多勞工。

但「全球化」已經越過頂峰。拜登政府延續了川普的保護主義主張，只不過手段較為巧妙而已。實施刺激措施的同時，也夾帶了「買美國貨」要求，而中國仍是美國的箭靶。歐盟正在規劃新的碳關稅，英國也因為「脫歐」而採取新的貿易管制。

目前仍有新的雙邊貿易協定出現，因此自由貿易並未壽終正寢，但全球化的步調的確已經放慢。

人口結構加重通膨壓力
全球化的好處之一，就是當本國勞動力擴張減速時，可以多用外勞；但身為全球製造業中心的中國大陸，人口也已接近、或已經達到頂峰，而美國過去十年來人口增加率也是1930年代以來最低。當勞工面臨的競爭壓力下降，且較不擔心企業外移時，他們就能要求較高的工資。

勞工權力伸張將使工資及物價承受上升壓力
現在就回憶1970年代時的罷工熱潮，仍為時尚早；工會已遭摧毀，重建需要時間。

但拜登政府強力支持工會，且組織工會也可能比以往容易。近年來朝向「零工經濟」發展的趨勢，能夠增強勞工市場的競爭及壓低勞工所得，但現在這種潮流已經受到國家的壓力，且多個歐洲國家也打擊企業規避雇用法規的作法。美國勞工部長最近建議，許多美國「零工經濟」領域的勞工應被劃歸為雇用人員，讓他們得享更多權益。

上述各項轉變都在慢慢進行之中，且除了入口結構因素之外，每一項轉變都會有很強的政治後座力。Fed仍可能願意提高利率以抑制通膨，即使犧牲一些就業也在所不惜。葉倫最近表示，政府擴大支出可能使利率必須「上升一些」，顯示拜登政府並不會要求Fed壓低利率。另外一些還在觀望的勞工可能重返職場，使勞動力增加，抑制工資的升勢。

疫後支出激增，加上供給能力受限所引發的短期通膨壓力，可能是大轉變的起點。但在更大的趨勢確立之前，通膨仍可能先再度回降。這並不代表轉捩點並不存在，而是需要更長的演變時間。

如果我們的確處於轉捩點上，則此時如果犯錯，代價將非常之高。投資人在殖利率僅1.6%時買進10年期美國公債，一旦通膨升高，將會損失慘重。即使通膨率達到2%目標一段時間，投資人也將損失購買力；如果年通膨率升到3%，即1990年代的平均水準，則公債投資人將非常痛苦；如果通膨率升到1980年代時平均5%的水準，對公債投資人而言將是「大屠殺」。

現在就認定定通膨將一路衝高，仍言之過早。但如果在建立投資組合時完全不以通膨升高為重大風險之一，則顯然瘋狂。