《研究報告》潤泰新業外成長動能強勁，建議「逢低買進」
2009/07/09 09:30 時報資訊
【時報-台北電】潤泰新 (9945) 雖本淨比偏高，但業外部分成長動能強勁，故投資建議維持「逢低買進」。
09年營建認列僅「東方麗邑」及「中和圓通寺」二案：在營建本業，由於08下半年開始房市急轉直下之故，潤泰新放緩推案速度，玉山預估09年潤泰新在營建部份能認列營收的建案僅位於南港區總銷5.7億元的「東方麗邑」及位於中和市總銷34億元的「中和圓通寺」案，二者皆以「全部完工法」認列營收。完工日期分別為08年Q3及09年Q3，預估09年可認列金額分別為2.49億元及8.52億元。
中國大潤發09年獲利仍有2成以上的成長：目前中國大潤發共有104家店，09年預計再開24家成為128家；中國大潤發08年營收為336億RMB(YoY+30.74%)，獲利10.4億RMB(YoY+43%)。目前潤泰新持有中國大潤發10.85%股權。09年中國大潤發成長力道依舊強勁，玉山預估09年中國大潤發營收為410億RMB(YoY+34.8%)，將超越家樂福成為中國最大的外資零售體系，而獲利則為12.9億RMB(YoY+24.30%)。
上調Q3營收至21.35億元，獲利至0.05元：由於潤泰新09年所認列建案「東方麗邑」及「中和圓通寺」案係採取全部完工法認列營收，而中和圓通寺案目前已進入完工階段，預估Q3開始可認列營收，故玉山上調潤泰新Q3營收至21.35億元(YoY+4.51%)，調幅為+9.89%，而由於潤泰新係於每年Q2及Q4時認列中國大潤發的獲利，故預估Q3修正後EPS為0.05元，調幅為+67%。
雖本淨比偏高，但業外部份成長動能強勁，故維持逢低買進的建議：玉山預估潤泰新09年營收為81.86億元(YoY-7.16%)，調幅為+2.58%。而目前潤泰新持有中國大潤發10.85%的股權，09年將不會改變，而在中國大潤發營運店數將持續增加，且營運動能強勁下，玉山預估09年潤泰新認列中國大潤發收益為6.26億元，09年上修後EPS為0.77元，調幅為+2.67%。就投資建議，目前潤泰新本淨比為2.34倍，位於5年歷史1.5倍~2.5倍偏高區間，但由於業外部份成長動能強勁，故投資建議維持逢低買進。(玉山投顧提供)