《研究報告》智易上修H2與Q3獲利，券商升評至買進
2009/07/17 10:12 時報資訊
智易 (3596) 由於上修H2獲利與預估Q3獲利將較Q2大幅成長，評等由逢低買進調升至買進。
由於修正毛利率假設，估計Q2 EPS0.70元，調幅-16%：受惠IAD、ADSL與Gateway出貨的放大，Q2合併營收大幅上揚至25.82億元（QoQ+40.37%、YoY-11.29%）。由於匯率升值與產品組合的變化，預計毛利率滑落至14.24%，在費用較為固定與營運規模的放大下，費用率下降至9.91%。此外，業外估計將有0.2億元的金融評價利益的回沖，由於修正毛利率假設，估計稅後淨利為0.77億元（QoQ-41.67%），調幅-16%，EPS0.70元。
電信市場仍是公司營運重心所在：雖預期下半年歐洲總體經濟仍難見明顯好轉，不過隨著數位匯流趨勢成形，消費端對於附加價值高的整合性產品需求仍為熱絡，且在公司一些新的Model將陸續出貨的效益展現下，預估Q3、Q4 IAD出貨將逐季放大。此外，電信市場需求受景氣影響相對輕微，預期下半年ADSL出貨也將維持穩定。預估今年IAD、ADSL貢獻營收分別為48.13億元(YoY-2.86%)、23.83億元(YoY+2.73%)，合計佔營收比重64.88%。
預估H2 NB模組出貨將較H1明顯放大：雖逐漸步入產業旺季，由於目前消費端需求仍為低迷，訂單能見度也較為偏低，預估Gateway Q3、Q4出貨大致與Q2相當，全年貢獻營收為25.21億元(YoY+32.85%)。此外，由於NB模組採購權由品牌廠轉向OEM廠，在大股東仁寶 (2324) 的加持下，公司下半年將新增2~3個新的客戶，在新客戶的出貨挹注下，NB模組出貨也將較上半年明顯放大，預估Wireless貢獻營收為13.18億元(YoY-3.83%)。
預估09年EPS5.25元，調幅+19%，評等由逢低買進調升至買進：在ADSL、Gateway出貨平穩與受惠IAD、Wireless出貨放大下，預估Q3合併營收31.73億元（QoQ+22.92%、YoY+31.51%），EPS1.54元。在產業進入傳統旺季下，Q4營運將持續增溫，估計09年營收110.91億元（YoY+5.21%），由於上調Q3、Q4獲利預估，上修稅後淨利至5.76億元（YoY-19.78%），調幅+19%，EPS5.25元。就投資建議，在上修H2獲利與預估Q3獲利將較Q2大幅成長下，將評等由逢低買進調升至買進。(玉山投顧提供)