鉅亨網總主筆 邱志昌博士2015-06-30
壹、前言
本文認為，希臘退出歐元區、或是希臘債務違約所造成的蝴蝶效應，將會重創全球金融市場；尤其是德國法蘭克福股價指數，與歐元國家政府公債價格、亞洲新興國家匯市、股市。但這將是金融投資者，進行風險溢價報酬的投資機會。雖然希臘債務違約、及可能退出歐元區等等，這些大利空多會對歐元信用、與全球金融市場造成傷害，也會對全球實體經濟造成無可彌補損失。但也將會是中國股市、歐元貨幣、德與美國政府公債、台股加權股價指數等等，風險溢價報酬的再次機遇。本文以研究經驗認為，在全球所有金融市場中，未來因該事件發生後，會先由谷底翻身的領航指標會是中國上證股市。
貳、金融市場對歐債危機、在過去一段時間已有所反應！
以台股加權股市的發展而言，在4月17日全球債市泡沫化、德國政府公債價格崩跌後，多還能在4月28日創下近幾年高點10，014.28點。但自此之後受美國聯準會(以下皆稱：FED)、與希臘債務危機兩大系統風險事件影響，股價指數迅速跌至9，170.09點。預期希臘債務違約風險，將對全球股市造成傷害，但由效率市場理論(Efficiency Market Theory)檢視，股價指數在事件日前，已經做大部份負面反應，上述台股加權股價指數，這一季以來的變化就是明確案例。
如果將目前可預見的效應全部考慮進去：
一、希臘可能倒債並退出歐元區。
二、其它與希臘金融機構有深度往來，歐洲國家如西班牙、義大利與德國等，在此事件中所受到的傷害。
則當此一風暴發生時，所造成股價指數或金融資產價格的再度下跌，極有可能就是全球股市對FED升息、與歐洲債務違約最大哀嚎。如果沒有其它再深化性的傷害，則當股價指數大跌破底後，將是全球金融市場心理最恐慌的時刻，但極有可能又是遂行CAPM理論，風險溢價報酬(Risk Premium)的時機。本文由財務理論事分析觀點經驗曾提過，德國法蘭克福股價指數的止跌點可能落在9，922.11點之前。而台股加權股價指數，極有可能就在本波段的起漲點、8，512.88點之前。這些可能的演變，多是金融投資者等待進場投資時機。就風險溢價報酬的概念，此次希臘債務即將違約或退出歐元區所引起的全球股市下跌，是一個投資股票的短中長期投資機會。這個機會取決於股價修正的幅度，與何時才是進場時機。CAPM(Sharpe，1964)告訴資本資產投資者，唯有在最大風險的時候，才會有最便宜的資產價格，未來也才會有大幅的價差所得。本文主觀認為，在歐洲主權債務危機風暴中，最具投資價值的金融市場是，中國與德國法蘭克福、台股加權股價指數；殖利率大漲後的德與美國政府公債。