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急救冷凍股系列二／喚醒睡美人 別讓好股結冰

2015-02-18 經濟日報 記者王皓正、周克威／專題報導
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滬港通上路、緊接著深港通也箭在弦上，台股即將加入國際資金搶奪大戰，如何凸顯台股高周轉率等交易特色難題浮上檯面之際，台股自去年開年來，還有周轉率掛零的公司，這些市場所謂的冷凍股，都是業績不好的虧損公司？
公司申請上市、上櫃的意義，一般來說，就是將一家企業的實際經營價值，反映在資本市場上，並藉此讓企業不斷的成長茁壯，邁入國際舞台，當然，大股東、小股東與專業經理人也可藉此反映過去的經營、投資、研發等心血，進而轉化為實際的財富數字。
以台積電、鴻海、聯發科、股王大立光、台塑集團等台股投資人眾所周知的企業來說，過往都是與資本市場一起成長，藉著資本市場的扶持，以併購、投資、研發而成為國際知名企業，相對的，台股也因為這些不斷創新、高技術門檻等領域的公司，揚名國際資本市場，吸引外資不斷來台投資，迄今持股市值已逾8兆元。
只不過，在台股掛牌公司突破1，500家之際，或許也是因為家數過多，使得一些公司淹沒在股海之中，常常每日成交量掛零，尤其是目前平均每日成交量能已是三年來的新高、去年指數一度重寫逾6年來9，593點新高之際，卻常有四、五十檔個股當日成交量為零。
這些不獲市場青睞的個股，是不是都是爛公司？答案可能會出乎一般投資人的想像。統計去年全年平均日成交量小於十張的個股有20檔，在截至去年第3季底為止，有14家每股淨值超過10元，最高的圓方，高達59.7元。
再觀察去年累計前三季業績狀況，有16家獲利，較前年同期成長的公司，有八家，數字超過一倍的有三圓的9.88倍、川飛的2.67倍、台聯櫃的2.29倍、松崗1.74倍、海悅1.58倍。這還不包括圓方、泰聚亨、康呈、精威四家，是由虧轉盈。
這些業績數字與其他公司相較，毫不遜色，甚至這些業績數字在一般普通公司，股價可能都出現好幾根漲停板。有一些冷涷股的公司，也不是沒有缺點，像是大股東持股比例太高、公司心態又保守，與資本市場接觸意願不積極，或是部分公司股權太過集中、股價早就炒到相當高的位置，許多投資人自然敬而遠之。
市場並對一些僵屍股之所以產生，都認為原因來自於現有國內證券法規過於寬鬆，公司取得掛牌入場券後，即獲得免予下市櫃的保護傘。
但，有一些冷凍股公司，也是滿肚子的苦水，像流通量的問題，起因在於現有增減資等法規的限制，這是入主一家財務虧損公司所帶來的「必要之惡」，也是一家公司重生所必需經過的陣痛。
港建則是在十餘年來穩健配息。成為定存概念股中，包括大股東、小股東都買了不想賣，在外流通股數也愈來愈少。
許多營運本質不錯的冷凍股公司，像元大寶來期貨就希望有主管機關的協助，例如主管機關、券商、公司共同造市，或舉辦業績發表會；也有經營權異動、但營運體質在新經營團隊努力下而有改善的公司，都希望能在法規限制上，給予一定的協助，來加速市場流通，早日擺脫冷凍櫃稱號。
「凡事橫看成峰、側成嶺」，在冷凍股、保障市場穩定與品質的天平兩端，如何拿捏，加上建立與完善上市公司退出機制，又是國際各交易所普遍作法，如何解決長久以來的老問題，考驗主管機關大智慧。
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看看波克夏 成交量也不大
股市中有句諺語︰「新手看價、老手看量」，為何老手主力不只看價格、還要看成交量，因為成交量代表一家公司股票的活絡程度，簡言之，成交量的多寡代表著流動性的高低，也是股市冷熱的溫度計。
價量關係的變化，攸關盤勢或個股走勢，股價若要走揚，一定須要搭配成交量的放大。台新投顧協理黃文清表示，低成交量、低周轉率的股票，因籌碼乾淨，股價容易拉抬，但也因為沒有量，投資人有資金需求須賣股時，不容易出脫，仍須謹慎。

值得注意的是，低成交量的股票，常被市場看作是一種風險，反過來說，投資人投資股票，應該是因為認定這檔股票有投資價值而投資，而不是因為看到很多人買進賣出而投資，所以兩者在邏輯上並無必然的關係。
國泰證期顧問處協理簡伯儀認為，股票價值在於公司是否具有強大且能持久的賺錢能力，與股票成交量沒有因果關係。公司不會因股票成交量大而變得更會賺錢；反之，股票成交量也不會因公司很會賺錢，就變得很大。
對價值投資人而言，有心人士的炒作、放大成交量，只是提供更好買進機會或更佳的賣出價格。公司價值，不會因股票是否被炒作變好或變差，公司價值只與其真正獲利能力有關。例如股神巴菲特的波克夏，是全球公認的好公司，但其成交量卻向來不大；如一零四，去年以來的日均量僅24張，卻是連13年EPS超過5元的公司。
大展證券協理胡志欣說，股票交易流動性高低，只是個人風險偏好選擇，與公司投資價值沒絕對關係。

巴菲特投資心法
●當所有人都戒慎恐懼時，你應該要貪，當大家都貪婪時，你應該戒慎恐懼。
●投資的第一法則，就是不要賠錢，第二法則是不要忘記第一法則。
●我們的表現很可能連續幾年不如道瓊工業指數，如果頹勢長達3年或更長，就得把資金轉到其他地方。
●我的工作不是預測股市走向或業績起伏。如果認為這是你投資必要條件，就不該成為合夥人。