景氣冷 可轉債發行急凍
2016-09-22 22:55:05 經濟日報 記者朱美宙／台北報導
可轉換公司債一向為特定人套利的重要園地，但今年以來，市況「急速冷凍」，這顯示中小企業的籌資需求極弱，對於景氣展望極度保守。
根據櫃買中心統計可轉換公司債發行金額，這幾年發行市況一直很難挑戰2011年842億元的高峰，2014年一度突破600億元，但在今年前八個月僅發行226億元，尚且不到去年全年發行了595億元的一半。
諷刺的是，這226億元的發行金額中，樂陞發行的可轉換公司債就占了三檔共20億元，且爆發特定人在股價高檔時大量將債轉股，並出脫套利。
券商主管指出，股本在30億元以下的中小型公司若要籌資，由於沒有信用評等，只能透過發行可轉換公司債，用債轉股的方式籌資。根據券商觀察，中小型公司大股東，最常使用可轉換公司債的方式鎖住籌碼套利。
由於可轉換公司債都是洽特定人的承銷方式，只有少數人能夠認購到可轉換公司債，大股東因此可以先把持股賣出，改持有可轉換公司債，一旦股價到達可轉換公司債的轉換價格，就能順利以債轉股回補持股部位。如此一來，大股東既不怕股權遭到稀釋，又可以進行套利。至於特定人的投資，即使股價無法順利拉抬至公司債的轉換價格，還是可視為債券投資，只要公司不違約就能到期還本，還有一定額度的利息補貼，等於是進可攻退可守的投資部位。券商主管說，明年有iPhone 8的升級潮，電子零組件廠應會開始有資金需求，希望因此帶來一波可轉換公司債的發行潮。法人評估，營運體質良好的企業，若能在產業景氣低檔時發債籌資，股債就可隨著營運狀況回春而水漲船高；或是透過發債尋找策略性合作夥伴，仍應正面看待。券商主管說，即使有樂陞極少數公司債發行案例外，大多數企業主多是透過發行可轉債的方式來健全資本結構與擴充產能，但今年以來的發行市況如此冷清，是否反映了企業主對於景氣的保守看法，值得深究。