元大投顧投資研究部
結論與建議：
我們基於全新
1). 2011年整體PA產業景氣展望依然樂觀，並掌握T客戶、S客戶等一線大廠訂單。
2). 6吋晶圓具備成本優勢且新機台產能明年第一季認證完畢。
3). PHEMT三大客戶效應顯現且Solar產品可望量產，2011年營運預估達成甚至超越可能性極高，投資建議維持買進。股價評價方面，全新不論2011年營收成長預估、營益率效率及本益比評估均優於國際同業或是客戶，我們建議以2011年EPS為基準，給予20倍本益比或72元做為目標價，潛在19%上漲空間。
內容：
(1) 全新砷化鎵磊晶圓具有寡占地位，今年小量生產HCPV太陽能磊晶，明年量能放大：全新主要競爭對手為美商Kopin、英商IQE，具有寡占地位。2010年92%營收來自功率放大器HBT， 8%則是來自Switch開關PHEMT。
(2) 2010年第四季營收季增23%創新高，明年第一季因終端需求佳，預估營收季減個位數：第四季因業外匯損及稅率提高，造成稅後獲利僅季增4%，EPS 0.6元。不論是S客戶或T客戶均是Apple、HTC、Samsung一線智慧型手機大廠PA供應商，且新增日商客戶又是全球最大智慧型手機PA Switch供應商，客戶需求動能自然強勁，預估2011年第一季營收季減個位數，稅後獲利反較第四季略增，EPS 0.66元。
(3) 2011年PHEMT動能強於HBT且Solar營收開始貢獻，預估營收獲利年增36%及48%：我們預估2011年營收年增36% 創新高，主要動能來自1). HBT營收年增15%，2). PHEMT新增3大客戶，營收年增200%，3). Solar下半年正式量產。毛利率假設1). 營收規模提升，但2). Solar產品毛利率偏低，預估年持平。因營收年增幅擴大且費用控制佳，預估稅後獲利年增48%，EPS 3.6元。
2011年HBT營收動能來自產業景氣加溫自然增長及搶奪競爭對手市占率：HBT主要客戶為國內W客戶及美商T客戶，次要客戶為美商S客戶(今年7月加入)及國內A客戶。
2011年PHEMT三大客戶效應顯現，營收將有倍增實力，營收比重提高到19%：PHEMT產品1)今年11月起爭取到日商訂單，2)MOCVD製程成本效應優於MBE製程，吸引現有W客戶及T客戶明年起成為PHEMT新客戶。
2011年Solar將有營收貢獻，預估營收近億元：根據1)美商客戶已有成功佈建案例，2)2011年該客戶將有許多標案將陸續交貨，3)客戶積極要求小量試單，並將尺寸要求由4吋提升到6吋，預估2011年下半年Solar磊晶片將開始有營收貢獻。對全新而言，該產品毛利率偏低，但有助於營收成長，且製程簡單、機台折舊完畢，獲利將有一定貢獻。