基金觀點／全球投資 明年提防三風險
2017-11-10 經濟日報 麥可．凱利口述、記者朱美宙整理
全球股市今年有亮眼的表現，主要是反映景氣變好，由於景氣仍在上升軌道，即使經過了今年的大多頭行情，風險性資產仍有上漲空間。
從2009年以來，全球各大市場持續進行私部門去槓桿化，壓抑成長力道，也使得景氣回溫速度很平緩，平緩到幾乎讓人不敢相信景氣已經復甦了。所幸，情況已經漸漸改變了。
從經濟數據來看，美國冗長的私部門去槓桿化過程是在去年見底，歐洲則是在今年見底，當這兩大經濟體私部門重新開始投資，全球的生產力因此出現爆發性的成長。

經濟日報提供
在景氣初升段時，常會看到低通貨膨脹率、高成長的現象，柏瑞資產管理預測，全球景氣將停留在初升段相當長的時間。更重要的是，全球主要市場的儲蓄率仍在高檔，將可推升風險性資產。反之，如果是景氣在末升段，就會看到股市是由「信心」推升。
現在我們大部分看到的是本益比的提升來推升股市。統計顯示，通膨率在0%至1%時，股市本益比平均可達13倍；若通膨率在1%至2%時，本益比就可以提升至19.6倍，只要通膨率在3%以下，本益比就會隨通膨率而提高。而從目前全球通膨緩步增溫的狀況來看，股市一直要到中立的評等，應還有段時間。
也有人會說，美股本益比達18倍，需要警戒，不過，美股16倍的歷史平均本益比計算是包含高利率、高通膨的年代，目前的本益比不一定能反映真實狀況。
然而，即使總體經濟環境如此樂觀，並不代表投資可以把全部部位都放在股市，一般人很容易忽略市場的變化，或是措手不及，尤其是在準備退休金時，反而更應重視資產保護。
柏瑞的多元資產投資團隊向來重視資產保護，除了追求「通膨+5%」的年化報酬外，在2008年金融海嘯時以僅跌1%的操作績效就是例證。
展望2018年，全球市場有三大風險，但應該還在可控制範圍。一是美國與北韓的地緣政治風險，兩邊應都會停留在相互喊話的層級，不至於真正發生戰爭。二是中國的經濟風險，中國在19大前全力維穩，在領導班子權力底定後，應可重拾成長動力。
第三個風險是投資人情緒。如果全球低息、接近零成本的資金過度流竄，喚醒了投資人的貪婪情緒，而全球股市漲太多、又漲太快，就會成為行情修正的理由。
（柏瑞多元資產產品部門全球主管麥可．凱利口述）