惠譽看南山案：中策舉債入主 中信資金雄厚
【聯合晚報╱記者楊美玲/台北報導】 2009.11.25 02:52 pm
香港中策集團和中信金日前簽下合作備忘錄，擬由中信金向中策轉投資的博智金融控股公司買下南山人壽三成股權，中策則將參與中信金私募現增、取得中信金近10%股權。惠譽國際信評資深副總經理李信佳指出，中策集團以舉債籌資的方式併購南山人壽，恐將促使南山人壽無法累積資本，對其財務結構的改善有阻礙，也就是說，中策集團對可轉債投資人有還本付息的壓力。
李信佳指出，今年以來已有4家外資保險業完成併購交易案，其中對富邦金與中壽的資本水準並無造成立即壓力，主因是收購價格較低以及允當的籌資方式。他強調，相對而言，由博智金融控股公司主導的中策集團，明顯是以舉債籌資的方式併購南人壽，恐將迫使南山人壽過分地降低資本的保留，並透過以現金股利的方式配出盈餘。
李信佳強調，中信金投資南山對其自身財務影響有限，收購公司所面臨的主要風險為所承受的高保證利率舊有保單，以及因企業文化差異，加上工會壓力所帶來的整併風險，特別是在南山人壽的併購案中，他認為，舊有保單可能會增加收購公司的盈餘波動性，且若低利率情況持續，將極可能會嚴重拖累其資本水準。
李信佳表示，所有的保險業併購交易案，最終目的都是為了獲利，而中信金旗下中信銀的資本適足率高達14.2%，高於標準8%，顯見其財務實力極強，加上它並非購買全部的股權，因此購買南山人壽對中信金助益較大。李信佳指出，相較之下，對中策集團的影響較大，其透過舉債籌資方式併購南山人壽，財務壓力極大，將來得承擔對可轉債投資人的還本付息壓力。
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