中磊(5388)-營收可望逐季成長
金鼎證券 2009/03/26 11:06
產業概況：
根據研究單位In-Stat/MDR 的預測，IAD 的需求每年以10∼15%的成長。市調機構Ovum 預估，Femtocell 09年出貨量可達700 萬台，2011 年成長到1,700 萬台，業者預估Femtocell市場有機會在2009 年底到2010 年初成形。
公司概況：
金鼎預估09/1Q 營收17 億元，QoQ-18%，3 月營收7.1 億元(MoM+50%)，主因零售通路端原本壓低庫存，屬急單需求性質，金鼎認為在歐美消費者信心持續疲弱下，基本替換需求支撐情境仍在2Q 持續，維持零售端下半年才會好轉之看法。但整體來看，由於客戶庫存已低且先前保守下單態度已漸回常軌，配合季節特色推估，金鼎預期中磊營收可望逐季成長，09/2Q 營收19 億元，QoQ+12%。
金鼎雖對零售端銷售看法保守，但看好中磊來自IAD(Integrated Access Devices)產品成長動能，由於Triple Play(結合語音、資料和影像服務)服務為大勢所趨，且有電信業者需求支持，在法國、北美及大陸電信客戶推廣下，金鼎預估09 年IAD 產品營收YoY+15%，來自電信公司客戶貢獻將由08 年的30%上升至40%。長期來看，中磊在微型基地台(Femtocell)佈局相對領先國內網通廠，雖然09 年仍有待晶片及技術之突破，實際產生貢獻應在2010 年後，但金鼎預期西歐電信業者將在2010 年後加速推廣，為長期成長動能來源。
評價建議：
3/24 收盤14.8 元(09PER 11.2X，PBR0.9X)，考量09年營收可望逐季成長，建議區間操作，目標價PER 13X。