鉅亨網編譯陳又嘉 2025-08-02 06:05

據《MarketWatch》，進入 8 月時，美國股市似乎一切順風順水，但這份平靜隨美股周五重挫被打破，而真正的劇烈變動出現在債市與匯市。



債券與美元敲響美國經濟警鐘(圖：Shutterstock)


標普 500 與那斯達克指數接近歷史高點，儘管有部分企業財報表現不佳並引發市場反應，整體來看第二季企業獲利仍呈現強勁增長。官方消費者物價數據也顯示，截至目前，總統川普加徵關稅對通膨的影響仍較預期溫和。



儘管上半年經濟成長步調放緩，但整體經濟與美國勞動市場仍處於穩健狀態。聯準會 (Fed) 主席鮑爾 (Jerome Powell) 周三在政策會議後的記者會也表達了相似看法，當時 Fed 決定按兵不動，雖然有兩位官員投下反對票。

但這份平靜在周五被打破。當日公布的 7 月就業報告顯示，美國當月新增就業人數僅 7.3 萬，更令人震驚的是，前兩個月的數據也遭到大幅下修，顯示投資人對今年稍早勞動市場的樂觀看法，很可能只是蜃景。

數據為股市帶來更大壓力，因為就在前一日晚間，川普政府剛宣布新一輪關稅措施。而亞馬遜 (Amazon)(AMZN-US) 令人失望的財測也拖累了股指期貨。

周五收盤時，道瓊工業指數連跌五日，創 4 月以來最差的單周表現。那斯達克綜合指數重挫 2.2%，終結連續 70 個交易日未出現 2% 以上跌幅的紀錄。

但真正劇烈的變動出現在債市與匯市。截至美東時間下午 3 點 30 分，2 年期美債殖利率大跌 25 個基點至 3.702%，創 2024 年 8 月 2 日以來最大單日跌幅，一天之內回吐 7 月以來的所有漲幅。

美元的反彈行情也戛然而止。美元指數 (DXY) 周五下跌逾 1%，對全球最具流動性貨幣來說是顯著的單日變化。

ING 策略師認為，美元可能已觸頂，結束自 2022 年以來最佳單月表現。美元今年以來表現不佳，截至 6 月底，創下 1970 年代初以來最糟的上半年走勢。

股市下跌之際，策略師也試圖釐清背景。Truist Advisory Services 首席市場策略師 Keith Lerner 表示，標普 500 的技術多頭趨勢仍完好，自 4 月低點以來漲幅達 28%，市場本就有技術性整理的需求，投資人無須過度恐慌。

但 Pivotus Partners 首席策略師 Richard Farr 認為，債券殖利率大跌與經濟數據惡化顯示，股市的高估值與實體經濟之間的落差正在擴大。

Farr 指出，技術分析能幫助判斷趨勢，但在市場進入轉折點、投資人必須面對現實時，技術分析就派不上用場。

他談到，「股票目前反映的是強勁的企業獲利與經濟成長預期，但宏觀數據卻正在惡化，而 Fed 仍無所作為。」

若未來數據持續疲弱，投資人恐怕會難以將這種愈加悲觀的經濟前景與股票的高估值合理連結。標普的周期調整本益比 (CAPE ratio) 在 7 月底已升破 38，為 2021 年以來最高。

Farr 還認為，債市的漲勢可能才剛開始。他預估 10 年期美債殖利率可能下探至 3.5%，相比周五的 4.218% 仍有明顯下行空間。不論後市如何發展，投資人都應密切關注債市，以研判股市接下來走勢。

Farr 表示，「這是第一份官方數據，證實就業市場大幅轉弱，進而證實美國經濟也轉弱，」「若情況屬實，股市對未來企業獲利的預期需要重新調整。」

進一步加劇股市前景不確定性的，是 8 月與 9 月歷來是全年表現最差的兩個月份。

想要看到股市不受就業數據干擾、繼續上攻的投資人，可能得寄望 Fed 在 9 月大幅降息。

Baird 投資策略師 Ross Mayfield 表示，Fed 9 月可能會像去年一樣實施 50 個基點的降息。當時市場批評 Fed 落後局勢，有人甚至主張應進行罕見的臨時會間降息。

雖然後續數據回穩證明鮑爾當時的按兵不動是正確的決策，但 Mayfield 指出，這次情況可能不會這麼寬容，畢竟 Fed 的緊縮政策已執行了一整年，對經濟的影響更為深遠。

他表示，「這次的劇本幾乎像是再次重演，但我認為這次的經濟基本面比去年更弱一些，因為我們不僅又多承受了一年高利率，現在還多了新關稅的衝擊。」