《研究報告》益航散裝事業部門衰退較大，百貨營運穩定成長
2009/06/04 14:18 時報資訊
益航 (2601) 散裝事業部門衰退較大，但在百貨營運狀況穩定成長下，投資建議為逢低買進。
09年散裝船舶獲利將不如08年：永陽輪在日租金15,000美元/1年約；Carl Mesem日租金14,500美元/1年約。而Bruno Salamon在3月提前換約日租金40,000美元；永冠輪原先到期日為2009/5，日租金28,000美元，在08年12月改成日租金10,000美元，到期日仍為2009/5，之後簽訂2年合約至2011/5，日租金9,000美元加上包底抽成。玉山預估09年益航在散裝事業獲利約為7.64億元(YoY-54.17%)，明顯低於08年。
估計09年大洋百貨貢獻益航1.67億元RMB：目前大洋百貨在中國共有13家店，08全年百貨營收24億元RMB，獲利1.66億元RMB，較07年成長67.68%。而09年將續開三家新店，估計09年百貨營收可望成長21%至29.06億元RMB，但獲利部份，由於近二年大洋百貨新增店數較快，在展店約要二年時間才能達到損益兩平點的狀態下，玉山預估09年大洋百貨約可貢獻益航1.67億元RMB(YoY+0.6%)。
下調Q2營收至5907萬元，EPS為1.15元：益航在散裝事業部門收付皆以美元計價，因台幣的升值也使的認列營收略為減少，玉山對Q2起的匯率假設33.5元調整至32.8元。而益航本業部份係以認列國籍輪永冠輪為主，故玉山下調益航Q2營收至5907萬元(YoY-41.65%)，調幅為-2.40%。而在獲利部份，由於另外五艘散裝船舶為註冊在國外之權益輪，因匯率調整下，玉山預估Q2益航EPS為1.15元，調幅為-2.54%。
雖散裝事業部門衰退較大，但在百貨營運狀況穩定成長下，投資建議為逢低買進：整體而言，玉山預估09年修正後營收為2.40億元(YoY-45.56%)，調幅為-1.24%，而09年在航運事業衰退下，估計益航09年調整後EPS為4.54元，調幅為-1.52%。就投資建議，目前益航本淨比為2.06倍，處於過去三年歷史2.6~5倍區間下緣，雖散裝事業部門衰退較大，但在百貨營運狀況穩定成長下，投資建議為逢低買進。(玉山投顧提供)