台証投顧盤前－短線觀察下檔季線支撐
2009/08/06 08:31 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】◆盤勢分析
※國際股市摘要
※美國市場
週三美股各主要指數全面下跌，其中道瓊工業指數 下跌0.42%，收在9280.97點；NASDAQ指數下跌0.91%， 收在1993.05點；S&P500指數下跌0.29%，收在1002.72 點；費城半導體指數下跌1.09%，收在303.86點。ADR方 面，台積電、聯電及友達分別下跌1.81%、2.96%及 4.67% 。(十年期指標公債殖利率上漲6.14bps，收在 3.746%；二年期公債殖利率上漲0.83bps，收在1.208%) 週三美股在錯綜的經濟數據之下開低，加上P&G業績不 佳拖累，僅金融類股扮演撐盤要角，終場各大類股多數 下跌。近期公佈的財報中，多數公司獲利優於預期，主 要依靠削減成本來提升毛利，營收的部分似乎未跟上腳 步，下半年企業營運必須跳脫此一模式，營收必須出現 真正的成長，經濟基本面才能持續走強；在重要經濟數 據部份，週五美國將公佈7月全國就業報告，預期7月就 業人數將減少32.8萬人，低於6月的46.7萬人，失業率 也將由9.5%上升至9.6%，兩數據說明市場目前對於就業 惡化程度仍將呈現減緩的態勢。展望後勢，儘管面對負 面消息，美股依舊展現強勁的韌性，經濟數據及企業獲 利有所改善是主要原因，在指數不斷創新高後的回檔並 不令人意外。（美國股市3、6、12個月投資評等：「正 向、正向、正向」）
※歐洲市場
週三歐股主要指數全面下跌，英國金融時報指數下 跌0.52%收在4647.13點；德國法蘭克福指數下跌1.18% 收在5353.01點；法國CAC指數下跌0.51%收在17.84點。 （二年期德債殖利率上漲2.7bps，收在1.425%，十年期 殖利率下跌0.7bps，收在3.339%）道瓊歐洲600指數下 跌0.4%收在226.87點，歐股早盤受採購經理人指數優於 預期及英國房價回溫的激勵走揚，然尾盤受美國ISM非 製造業數據不如預期的利空消息，令歐股尾盤挫跌至平 盤以下，歐洲類股中，地產類股上揚4.31%，為19項類 股漲幅之最，權重僅佔道瓊歐洲600指數約1.1%；昨日 英國Halifax房價數據再次顯示英國房市回溫的跡象， 價格上升幅度優於市場預期，平均房價較上月上升至 15.9 萬英鎊，似乎目前英國房價及低利率環境緩步刺 激房市回溫，消費者信心也來到一年以來的高點，近期 企業公佈之財報雖然獲利均較去年同期大減，但企業發 表對未來的展望相當正面，歐股可望在投資氣氛轉佳的 情況高檔盤堅。(歐洲股市3、6、12個月投資評等：「 中性、正向、正向」)
※市場重點訊息
光寶獲LED大單營收將倍增
台灣最大發光二極體（LED）業者光寶集團昨（5） 日一口氣展示37項LED照明產品，並透露取得美國加州 五年14萬盞交通號誌大單，還積極搶攻中國大陸十個城 市萬盞LED照明商機。光寶集團總裁林行憲昨天表示， 光寶今年在LED照明的營收將達40億元，明年倍增到80 億元以上，2011年再倍增到160億元。（經濟A3）
友訊報喜上季賺錢了
網通品牌大廠友訊（2332）昨（5）日召開法說會 ，宣布第二季每股稅後純益0.34元，單季轉虧為盈，預 估第三季營收可望持續成長。友訊總經理兼執行長曹安 邦表示，下半年營運審慎樂觀。（經濟C2）
美德醫TDR恐列全額交割
台灣證券交易所指出，有關美德醫（9103）接獲東 南亞國家隔離衣訂單重大訊息，在台灣未與新加坡交易 所同步公告，將了解延遲公布的理由及影響，並請該公 司儘速澄清改善，若情節重大，其台灣存託憑證（TDR ）可變更為全額交割股或停止買賣。美德醫在新加坡上 市，日前已向證交所申請增加發行TDR，證交所表示， 將針對上述重大訊息情事了解後，再決定是否核准或駁 回。（經濟C2）
全球降息近尾聲
全球經濟衰退趨緩，復甦前景轉佳，以及資產價格 大幅反彈，通膨隱憂再現，國際間自2007年次貸風暴以 來所掀起的降息潮已進入尾聲，預料最快在明年初，若 干亞洲國家央行就將率先調升利率，而美國聯準會與歐 洲央行還將維持現今的低利率一段時間。（工商A1）
中國大查稅補漏目標增至1,000億人民幣
為解決今年財政赤字困境，中國稅務總局近日下發 通知，決定加強對股權交易、反避稅、房地產業等領域 的稅收徵管，而今年稅務查補收入估計達1,000億元人 民幣（下同），比去年增加1倍。可預見各地稅務機關 下半年將加大查稅力道，其中反避稅部份攸關台商甚鉅 ，有必要提前因應。（工商A2）
封測7月業績驅動IC最猛
封測廠陸續公佈7月份營收，表現上實屬平穩。主 攻高階封測及基板市場的矽品（2325）及全懋（2446） ，7月營收約較6月微增1％左右；記憶體封測廠力成（ 6239）受惠於大客戶東芝提高NAND廠利用率、及爾必達 DDR3新產能開出，7月營收較6月增加5.85％。至於LCD 驅動IC封測廠頎邦（6147），受惠於封測價格調漲15％ 至20％，7月營收暴增21.76％至6.1億元創歷史新高。 （工商B3）
※前日盤勢概況：台股昨日下跌107點，收在6848點， 成交量1458億元，日線為價跌量縮走勢
台股昨日早盤在聯發科走強的帶動下，帶動大盤止 跌反彈，最高上揚56點，但7000點之上賣壓仍重，中場 之後沿續前日下跌的趨勢，大盤再度走弱，收盤下跌 107.63點，收在6848.24點，成交量1458.37億元，較前 一交易日減少152億元，日線為價跌量縮走勢。類股方 面，昨日電子股除部份IC設計 (尤其是聯發科)表現較 佳之外，其餘大都表現弱勢，其中以DRAM族群、手機及 零組件、TFT面板、工業電腦、網通產業表現最弱；傳 統產業以食品、機電、化工、汽車、航運及營建跌幅較 深；金融股亦呈現明顯下跌格局。三大法人方面，昨日 合計買超42.24億元，其中外資及陸資賣超27.37億元， 投信賣超5.51億元，自營商賣超9.36億元。
※盤勢分析：大盤上週二克服前波7084高點壓力之後， 賣壓隨即湧現，形成假突破真拉回走勢
台股上週二克服前波7084高點壓力之後，上週三開 盤創下今年新高價7185點，隨後遭逢獲利了結賣壓，盤 勢呈現開高走低，隨後近幾個交易日，台股開始形成回 檔整理趨勢。大盤前一波高檔久盤但量能不出，上週二 藉國際盤頻創新高，整體投資氣氛轉佳之下，原本大盤 量能可望藉此擴增，一舉推升指數向上衝關，但卻形成 假突破真拉回的走勢，近期因宏達電營運利空續跌，衝 擊電子股投資信心，而且預期旱災影響對工業用水產生 隱憂，電子股下跌力道增強，大盤近兩個交易日反向下 殺收中黑K棒，昨日更是在聯發科營運利多帶動個股大 漲之下，加上莫拉克颱風將造成明顯降雨，缺水影響出 貨問題可望化解，但卻帶不動台股買氣，大盤反向跌破 月線 (6894)支撐，台股近期表現明顯相對弱於國際股 市。近期投資人仍需觀察價量結構變化，短線可先觀察 下檔季線 (目前位於6675點)支撐，若季線不守，則下 一道支撐為6100點附近。整體而言，由於台股現階段電 子產業景氣已見復甦，基本面有轉強跡象 (宏達電個別 公司除外)，故研判本波回檔應不深，投資人亦不需太 過恐慌。若以中長期角度研判，大盤本波段可望於 6100~7000進行中段整理，待整理之後由於兩岸經貿合 作仍趨向緊密，配合遺贈稅調降之資金回流潮，台股中 期走勢仍有再度向7000點挑戰之機會。
※策略建議：短線先觀察下檔季線支撐，但近期國際股 市若呈現漲多回檔，台股回檔修正疑慮將 加大
操作策略：短線先觀察下檔季線支撐，但近期國際 股市若呈現漲多回檔，台股拉回修正疑慮將加大，若季 線不守，下一道支撐為6100點，操作上宜隨勢調整持股 比重，近期仍切忌追高殺低。選股方面，電子股以下半 年展望佳，為未來主要擇股標的，但電子股與美股走勢 關聯度較大，亦需觀察美國股市未來強弱，8月中下旬 則得提防財報欠佳之個股；另外，有關兩岸的題材，近 期相關類股需加以留意政策面訊息的變化，以及中國股 市是否能持續創今年新高，或是有走弱跡象。
※產業分析
被動元件產業：
被動元件產業整體7月營收約比6月上升了7.2%，主 要受惠於消費性電子與PC相關訂單成長力道強勁，日幣 升值效應逐漸發酵，國內廠商市佔率持續攀升，致使國 內11家主要廠商7月營收全數成長局面。龍頭廠商國巨 (2327)7月合併營收為17.0億元，MOM+13.3%， YOY-19.9%。禾伸堂 (3026)7月合併營收預估為14.0億 元，MOM+5.1%。乾坤 (2452)7月合併營收則達4.1億元 ，較6月上升1.7%左右，YOY+9.8%。鋁質電容大廠金山 電 (8042)與日電貿 (3090)7月合併營收則是分別約為 3.0億元及2.4億元，MOM+4.9%及+11.1%，YOY+47.1%及 -9.8%。家電下鄉以及歐美大廠回補庫存刺激被動元件 買氣，加上日幣Q2相對台幣升值超過1成，全球市佔率 超過五成的日本被動元件廠商第一季多數呈現虧損，紛 紛縮減低階產品產能，台廠受惠轉單效應明顯發酵。此 外，目前由於多數廠商不敢開出滿載產能，故MLCC維持 短暫供不應求之健康平衡，09Q2整體銷售情況較先前預 期更為樂觀，產品價格亦逐漸止穩。整體而言，目前供 需逐漸轉趨健康，營收將逐季回溫，獲利方面，除了由 於供需改善而產品止穩，加上稼動率急速增溫，毛利率 預估亦將逐季上升。若以終端產品應用分析，消費性電 子下半年成長力道強勁，歐美大廠開始回補PC訂單的力 道亦不容小覷，預計下半年在NB、手機與行動上網裝置 推陳出新下，成長動能可以期待。考量09 年整體被動 元件產業，將受惠家電下鄉以及下游回補庫存之效應， 加上供需開始進入良性循環，日幣升值帶動轉單效應， 營收獲利將逐季回升。台証重申被動產業之投資評等為 正向，在投資建議部分，看好鋁質電容大廠金山電 (8042)切入日本大廠供應鏈，獲利較去年倍增，重申買 進之投資建議。此外，看好下半年NB與消費性電子需求 持續增溫，重申乾坤 (2452)與禾伸堂 (3026)買進之投 資建議，預期營收回溫動能將優於市場預期。
※個股分析
神基(3005)：
神基公佈7月份合併營收為15.5億元，MoM-4.5%， YoY+11.7%，因部份銷售至海外的銷售營業額尚未併入7 月份合併營收，略低於台証先前預估。神基受惠於軍工 規NB的新標案大量出貨挹注，09Q2合併營收為43.4億元 ，QoQ+21.8，YoY+25.7%。稅後淨利3.3億元， QoQ+50.3%，YoY+75.8%。稅後EPS0.61元。展望第三季 ，預估神基機構零組件事業受惠於PC和遊戲機進入產業 旺季下將持續成長，軍工規NB在新標案出貨量放大帶動 下，成長動能亦持續強勁。台証預估，神基第三季合併 營收為52.1 億元，QoQ+20.0%，YoY+18.4%。毛利率方 面，在軍工規NB 營收比重持續增加下，預估09Q3毛利 率持續上升0.5%至22.2%。稅後淨利3.8億，QoQ+15.8% ，YoY+1.8%，稅後EPS0.7 元。神基目前營收比重約為 ：電子事業 (軍工規NB、商用NB及其他)35-40%、機構 事業60-65%。電子事業方面，軍工規NB為最有成長動能 的產品線之一，約佔合併營收的20-25%左右，目前以自 有品牌Getac銷售，市佔率約為5% 左右，全球市佔排名 第三。09年預估出貨2.5-3萬台左右，在新標案陸續交 貨的挹注下，預估2010出貨量將有機會成長50%至4.5萬 台。台証預估神基09年軍工規NB營收39.3 億元，2010 年將成長至59.0億元YoY+50%。此外，商用NB出貨量則 是呈現持續衰退狀態，目前主要銷售至中國、印度及德 國等貼牌客戶。預估09年及2010年出貨量約為25-35萬 台左右。機構事業方面，08年銷售至終端產品比重約為 ：NB21%、遊戲機17%、Server/DT30%、Handheld6%、 Printer9%及其他17%。神基持續積極發展塑膠 RHCM(Rapid HeatCycleMolding)快速模具溫度加熱冷卻 成型技術，由於此技術擁有光澤度高、免噴漆、無結合 線及減少浮纖等優點，且目前報價已接近一般塑膠產品 報價。此外，由於技術具有專利保護，且神基崑山廠與 附近石化廠合作，其取得蒸氣成本約比一般蒸氣成本低 50%，相對具有產品競爭優勢。台証預估神基機構事業 09年營收為117.5億元，YoY+73.5%。台証預估神基2009 年及2010年營收分別為189.0億元及224.1億元， YoY+11.2%及+18.6%，稅後淨利為14.0億元及17.5億元 ，YoY+16.2%及+25.0%，稅後EPS分別為2.59元及3.24元 。台証認為神基軍工規NB近期在接單方面大有斬獲，在 新標案陸續交貨挹注下，2010年成長動能強勁。
聯茂(6213)：
聯茂公布7月合併營收為11.0億元，MOM +17.2%， YOY-21.6%。受惠於進入傳統旺季，加上銅價上漲趨勢 不變，刺激客戶儲備庫存動作轉趨積極，預期8月、9月 營收亦將逐月創今年營收新高。台証估計聯茂第二季毛 利率約與第一季持平，稅後淨利約為2.1億元，QOQ +41.2%，YOY–16.3%，稅後EPS約為0.72元。展望第三 季，台証上調合併營收至35.2億元，QoQ+21.0%， YoY-18.0%，由於稼動率上升及銅價上漲可望反映於售 價，毛利率應能隨之上升1-2%，稅後淨利達2.7億元， QOQ +28.6%，YOY–4.1%，稅後EPS0.94元。歐盟實施 Rohs 環保規章之後，全球環保意識逐漸抬頭，電路板 成為主要改革產品之一，國際大廠紛紛將傳統FR4基板 轉換為無鉛及無鹵素等環保基板。除了日系廠商外，三 星電子、蘋果、戴爾、LG等國際大廠甚至在網站上以環 保商品做為號召，陸續導入環保基板於手機、消費性電 子及筆記型電腦產品中。台証調高聯茂09年合併營收預 估為120.1億元，YoY-13.1%，毛利率則由於產品組合改 善，加上銅價上漲，可望上升為16.0%，優於先前預期 ，稅後淨利約為8.2億元，YoY+57.9%，稅後EPS2.85元 。整體而言，聯茂為國內銅箔基板龍頭廠商，受惠於銅 價上漲與環保基板比例上升，獲利成長可期，目前P/E 偏低。