台証投顧盤前－逢高減碼操作，靜待大盤自然落底
2008/09/12 08:29 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】◆盤勢分析
※國際股市摘要
週四美股各主要指數全面上漲，其中道瓊工業指數 上漲1.46%，收在11433.71點；NASDAQ指數上漲1.33%， 收在2258.22點；S&P500指數上漲1.38%，收在1249.05 點；費城半導體指數上漲0.61%，收在323.89點。七月 份貿易收支由逆差588億美金擴大至逆差622億美金，高 於預估之逆差580億美金；八月份進口物價月增率由 0.2% 下降至負3.7%，優於預期之負1.8%；初領失業救 濟金人數由451千人下降至445千人，高於預估之440千 人。美股昨日受到初領失業救濟金人數高於預期的影響 ，道瓊開盤隨即重挫逾百點，而後受到油價下滑帶動耗 油族群翻揚，終場指數開低走高，各大類股除電信外皆 上漲幅度均在1%之上。除了油價下跌的利多外，多數市 場訊息偏重個股表現，推升整體族群力道恐不足，而市 場對於金融股資本不足的疑慮仍未散去，成為凝聚市場 信心之障礙，展望後勢，股價跌深反彈為股市常態，然 後續反彈動能仍須仰賴大環境的改善，加以時序逐漸進 入第三季財報公佈旺季，多空訊息交雜使大盤走勢更加 渾沌不明，然若以目前企業獲利面臨當前大環境之嚴峻 考驗研判，美股恐有向下修正空間。
週四歐洲主要股市全面下跌。英國金融時報指數下 跌0.89%，收在5318.40點；德國法蘭克福指數下跌 0.51% ，收在6178.90點；法國CAC指數下跌0.81%，收 在4249.07點。展望後續盤勢，即便歐盟委員會及歐洲 央行本週雙雙下調歐元區08年經濟成長預估值，且對於 09 年經濟成長力道亦抱持保守的看法，然在德國最大 工會IGMetall聲明於10/2的薪資談判中，將尋求7-8%的 加薪幅度，因而週四央行副總裁出面聲明二輪通膨問題 有升高的現象，強硬的言論無助帶動市場投資氣氛，預 期大盤指數上漲動能偏弱。
日股各主要指數週四全面下挫，日經225指數下跌 1,98%，收在12102.50點；東証一部指數下跌2.49%，收 在1162.72點；東証二部指數下跌0.76%，收在2470.16 點；JASDAQ指數下跌0.94%，收在56.04點。展望後續盤 勢，先前表現相當頹敗的地產分項指數近日表現反居各 金融分項之首，主因為日本最大非銀行金融機構Orix（ 對地產放款佔總放款達54.8%）宣布以100億日圓購買中 型住宅地產商Joint股權。券商Daiwa也宣布入股地產商 Pacific。資金以股權方式進入上述地產商後，將有助 於公司近期的周轉問題，負債比率降低亦將使其向銀行 再融資的難度稍稍下降。推究Orix與Daiwa在地產業仍 具破產風險的情況下仍進行入股的原因，除先前地產分 項指數連續重挫後，價值面低估吸引資金進駐外，金融 機構亦瞭解此時若再不對地產商進行資金融通幫助，其 手中偏高的地產放款（如地產業放款佔銀行總放款 14.5%）將有可能在破產風暴後成為另一波的壞帳問題 ，形成雙輸的局面。即使如此，這樣的案例是否會成為 日本金融圈的趨勢，以及已瀕臨倒閉的部分小型地產商 是否能獲得青睞仍有變數。因此，破產事件預期在下半 年仍將持續上演，僅風暴嚴重性似有轉圜的空間，而短 線上日本股市也仍將受到金融類股表現不佳所壓抑，上 檔壓力仍重。
※市場重點訊息
光碟片再漲中環快出運了
光碟片大廠中環（2323）董事長翁明顯昨（11）日 表示，光碟片市場供不應求，繼8月調漲價格後，中環 正醞釀第四季再次調漲價格，預期隨著價格調漲，中環 離轉虧為盈的目標愈來愈近。(經濟D1)
NB電池雙雄旺到11月
筆記型電腦（NB）電池組裝廠新普（6121）、順達 科（3211）8月營收聯手創下歷史單月新高，法人預估 ，二家廠商9月營收將持續創下新高，預估業績將旺至 11 月。法人表示，電池芯仍然缺貨，預估要到明年上 半年淡季時，供貨吃緊狀況才會獲得舒緩。(經濟D3)
昱晶千億元訂單到手
太陽能電池大廠昱晶（3514）接單再傳捷報，近期 陸續接獲總價逾千億元訂單，明年先有250億元落袋， 換算每月挹注約20億元營收，餘額將在2011年前到位， 為未來三年成長動能吞下定心丸，伴隨訂單大滿貫，業 績持續走俏。(經濟D4)
需求回籠LED封裝廠營收樂觀
北京奧運落幕，白牌手機取締行動暫告段落，億光 （2393）、東貝（2499）、佰鴻（3031）、宏齊（6168 ）等LED封裝廠，9月初已感受到手機需求回籠，客戶開 始取貨，業者預期9月營收有機會優於8月。不過，上游 磊晶廠則仍以急單為主，能見度不高。(工商B3)
摩根大通﹕車市冷復甦看明年
內需好不好，看汽車銷售狀況就可明瞭！摩根大通 證券昨（11）日預估，今年汽車銷售量恐僅有24萬台， 除了將正新（2105）、帝寶（6605）投資評等，調降到 跟和泰車（2207）、中華車（2204）、裕隆車（2201） 、東陽（1319）相同的「減碼」外，摩根士丹利證券也 同步將和泰車目標價從80元調降至70元。(工商B5)
鄧白氏地雷都是已爆彈
股市投資人信心，不容再有不正確訊息誤導！金管 會昨（11）日「嚴正澄清」報載美商鄧白氏集團指出， 台灣將有20多家上市櫃公司財務出現警訊。金管會主委 陳樹表示，這些公司，若不是非上市櫃，就是已停止交 易、或為管理股票準備下櫃，證交所及櫃買中心將深入 了解，該集團對外說明的依據及允當性，並為必要處置 。(工商B2)
※前日盤勢概況：台股昨日重挫206點，收在6251點， 成交量858億元，呈現價跌量縮格局
政府前日晚間宣佈調降證交稅，但昨日台股仍受到 亞洲股市及外資賣超拖累，加上美商鄧白氏集團公佈台 灣有數十家公司財務預警之影響，導致大盤表現不如預 期，盤勢呈現開低走低格局，收盤重挫206.06點，跌幅 達3.19%，指數收在6251.95點，成交量858.52億元，較 前一日減少82億元，為價跌量縮走勢。類股方面，昨日 各類股幾乎呈現全面性下跌，電子股除DRAM較為抗跌之 外，而IC設計、TFT面板及零組件、LED、NB及零組件、 太陽能、網通皆呈現重挫；傳統產業各類股呈現全面性 下跌；金融股回檔、證券股雖利多但逆勢走弱。三大法 人方面，昨日合計賣超108.09億元，其中外資賣超 110.61億元，投信買超5.04億元，自營商賣超2.52億元 。
※盤勢分析：全球景氣衰退及國際股市下跌，馬政府救 市效果仍有待觀察
台股近期由於國際股市步入熊市、台灣七月景氣對 策燈號亮出藍燈、匯率持續回貶、融資斷頭壓力、外資 持續賣超、馬政府633可能跳票、亞洲部分國家之政治 問題等等因素，台股上週跌幅達10.5%，為去年高點下 跌以來單週最大跌幅。本週由於傳出調降證交稅，但因 政策反覆，導致台股盤勢近期大幅震盪，前日晚間正式 調降證交稅之後，昨日台股更以利多出盡作反應而重挫 ，並完全回補週一強勁反彈351點之跳空缺口，盤勢呈 現弱勢表現。雖然馬政府近期持續祭出挽救股市政策， 包括上週日宣佈五項救市措施、週三調降證交稅、金管 亦將中國QDII投資台股的相關子法修訂完成，政府接下 來亦可能啟動國安基金護盤，但由於目前全球市場籠罩 經濟成長停滯或衰退的疑慮中，加以全球股市皆重挫， 馬政府的救市措施與全球景氣衰退及熊市對抗，故其救 市效果仍有待觀察。若以技術面而言，由於目前台股尚 由空方掌握，近期偏空氣氛恐沒這麼快結束，加上十年 線 (6557)可能會被正式跌破，上檔6700~7000解套壓力 亦沉重，故現階段操作上不宜過度搶短追高。
※策略建議：政策心態相當偏多，但空方壓力尚未解除 ，操作上還是謹慎為宜
操作策略：雖然台股政策心態相當偏多，但大盤目 前結構仍屬空頭排列，空方壓力尚未解除。近期政策特 效藥造成股市急彈急跌，故操作上謹慎為宜，目前不建 議過度追高搶短，注意控制持股成數，部位偏高者宜適 度減碼，中長期主要影響因素仍在國際股市能否有效築 底，而短線台幣匯率、外資動態和政策面訊息是左右盤 勢關鍵。個股方面，對於半年報有疑慮且未來展望不佳 之個股，建議逢高減碼操作，靜待大盤自然落底。
※產業分析
TFT零組件產業：
雖面板廠持續調降產能利用率，惟受惠背光模組急 單需求增加，背光模組廠8月份營收普遍較上月成長， 合計各廠商營收為144.3億元，MoM+11.5%，YoY+4.2%， 累計1~8月份營收YoY+15.4%。其中中光電、瑞儀及大億 科均受惠於TV背光模組急單需求帶動，營收成長幅度明 顯；而奈普部分，雖大陸新廠之設備產能已陸續開出， 惟因出貨狀況仍處調整階段，致使營收小幅衰退至3.81 億元，MoM-3.4%，YoY-13.1%，累計1~8月份營收 YoY-11.5%。不如台証先前之預估。惟台証認為奈普後 續在LEDB/L出貨持續增加，且佔友達NBB/L比重持續提 升的帶動下，9月份營收將恢復成長，後續營運表現將 持續走揚。台証仍維持TFT零組件產業中性之投資評等 。僅看好受惠於LEDNB滲透率持續提升，產品組合改善 帶動獲利維持成長之瑞儀 (6176)與奈普 (6255)。台証 維持瑞儀08及09年合併營收為384.6億元及425.6億元， YoY+19.5%及10.7%，稅後EPS為4.4元及4.7元， YoY-8.5%及+6.9%之預估。而奈普部分，則因受新產能 產出進度調整影響，修正08及09年營收預估為49億元及 68.6億元，YoY–1.5%及+40.2%，稅後EPS為0.96元及 2.45元，YoY-26%及+155.2%，獲利調整幅度為-12%及 -9.8%。
※個股分析
華城(1519)：
華城公佈8月份營收為4.2億元（MOM-21.7%， YOY-2.8%），累計至8月份營收44.4億元（YOY14.9%） ，3Q至今營收表現成長動能仍未能顯現，因此在全年營 收達成率部分仍低於台証預期，然公司訂單出貨正常， 營收未隨訂單量成長主因為華城今年外銷比重持續提高 ，不過在貨物運輸距離拉大，到岸時間拉長下，營收較 可集中認列之時間點將落在4Q，因此雖目前營收表現僅 持平，台証預期在進入4Q後公司表現將有長足之進步， 全年預期達成之業務目標目前仍未有大幅修正之必要。 在全年營收預估部分，雖公司出貨仍順暢，但由於整體 入帳進度確有延遲現象，故台証小幅下修營收預估3%至 72.2億元（YOY13.2%），而展望09年由於市場需求仍強 勁，維持二位數以上之持續成長仍高度可期。獲利部分 ，由於公司外銷費用較預估數增加，3、4Q公司之營業 利益預期均會受影響，因此台証下修華城08年整體稅前 淨利5%至10.5億元（YOY28.6%），稅後EPS由4.4元下修 至4.17元。投資建議部分，由於國際鋼價近期已有回檔 跡象，占公司生產成本比重最高之金屬類原料價格壓力 可望減輕，有利於公司未來毛利率之提升，此外全球變 壓器產業前景目前仍樂觀，新興國家在基礎建設之進度 與投資短期受國際景氣之影響應仍有限，華城外銷比重 可望進一步擴大，故台証維持對華城買進之投資建議。
新普(6121)：
新普八月份營收為28億元，MOM+43.8%，YOY+10.5% ，營收創歷史新高，並優於台証先前預估。在電池芯供 給增加，下游客戶需求暢旺下，台証上調新普第3季營 收，由原先的83億元，上調至86億元，QOQ22.8％， YOY+43.3％，營收將逐月創歷史新高水準。而毛利率預 估仍維持於15.6%。費用方面，08年員工分紅費用化稀 釋獲利15%，依此推估，第三季稅後獲利為6.5億元， QOQ+18.5%，YOY+20.0%，以除權後股本計算，單季稅後 EPS為3.13元。台証預估新普08年及09年營收分別為310 億元及394億元，YOY成長35.3％及27.3%，08年員工分 紅費用化稀釋獲利15%，故08與09年稅後淨利分別為 23.3億元及28.2億元，YOY+13.4%及21.1%，稅後EPS分 別為11.18元及13.55元。新普電池芯料源及NB品牌客戶 掌握度高，隨產品及客戶組合改變，加以規模效益顯現 ，毛利率居同業之冠，毛利率表現相對同業穩定，而新 廠效應益將逐漸顯現。因此，台証重申新普買進之投資 建議。