台証投顧盤前－等待國際環境走穩，再行進場佈局
2008/09/18 08:24 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】◆盤勢分析
※國際股市摘要
週三美股各主要指數全面大跌，其中道瓊工業指數 下跌4.06%，收在10609.66點；NASDAQ指數下跌4.94%， 收在2098.85點；S&P500指數下跌4.71%，收在1156.39 點；費城半導體指數下跌1.36%，收在312.07點。ADRs 方面，台積電、聯電分別下跌1.77%、5.91%，友達上漲 0.88%。
聯邦準備局出資解救AIG顯然並未獲得投資人認同 ，市場認為後續恐引發惡性循環並質疑AIG兩年後的償 債能力，指數終場開低走低，金融股重挫倒地並拖累各 類股，其中科技、消費循環、工業類股跌幅均在4%之上 。金融股動盪不安使市場信心潰散，資金大舉轉入避險 資產，美國三個月國庫券殖利率下跌至新低水位，而代 表銀行間同業借貸利率的LIBOR亦因銀行互信度減低而 飆高，致使代表市場資金流動的TED利差上升至歷史新 高，此外，FOMC會議未降息亦出乎市場預期，短線上， 美股仍舊受到金融股壓抑，反彈困難重重，而在總體面 ，新屋開工於營建許可雙雙下跌至歷年新低，顯示房市 持續降溫，由總總跡象顯示，美股將維持弱勢格局型態 。
週三歐洲主要股市全面下跌。英國金融時報指數下 跌2.25%，收在4912.40點；德國法蘭克福指數下跌 1.75% ，收在5860.98點；法國CAC指數下跌2.14%，收 在4000.11點。
展望後續盤勢，雖歐洲及英國央行分別宣布將再挹 注市場998億及360億美元，以舒緩金融業爆發流動性問 題，且英國央行聲明下個月將到期的緊急放款計畫，將 再行延長至明年一月份，然市場預估釋出的資金總額恐 仍有不足，金融族群短線上恐仍將處於失序狀態，不利 市場投資氣氛，大盤指數修正風險偏高。
日股各主要指數週三漲多跌少，日經225指數上漲 1.21%，收在11749.79點；東証一部指數上漲0.35%，收 在1121.43點；東証二部指數上漲1.37%，收在2448.90 點；JASDAQ指數下跌0.09%，收在52.92點。
展望後續盤勢，昨日數家日本金融機構亦公布其所 持有之雷曼兄弟相關債權金額，數據顯示日本金融機構 曝險部位不大，且部分債權先前已進行避險動作，因此 雷曼兄弟倒閉對於日本金融產業所帶來的直接衝擊相較 歐美而言並不大。反而是資金成本飆升成為短期最大問 題。iTraxxJapan指數16日大彈37.37%至179.04日圓， 暗示銀行資金成本有可能進一步攀高。而若未來美國景 氣隨金融問題下滑，對於依賴對美國出口的日本經濟狀 況也將造成一定衝擊，因此整體而言，雷曼兄弟破產事 件所帶來的衝擊並未因此散去，短線日股仍將以偏空格 局為主。
※市場重點訊息
工商三巨頭：經濟要壞好幾年
雷曼引起的金融風暴，重挫企業對全球景氣的期望 ！台積電董事長張忠謀17日指出，這波景氣低迷至少會 持續好幾季才能回穩，東元集團會長黃茂雄則認為，「 恐怕要壞個好幾年」，中信金控董事長辜濂松也指出， 需要「一些時間」，台灣經濟才會穩定下來。（工商A2 ）
集團出手庫藏股爆增40家
央行端出調降存款準備率釋出2,000億元資金大利 多，台股仍然呈現開高走低僅小漲44點，上市櫃公司未 敢掉以輕心，昨日至少爆增20家上市櫃公司宣佈實施庫 藏股，其中具集團股色彩的華新（1605）、中壽（2823 ）、信昌陶（6173）、新纖（1409）、統一證券（2855 ）等，均跟進實施庫藏股，依累積速度，本周實施庫藏 股的家數將創下歷史單周冠軍。（工商A4）
台泥、亞泥喊漲外銷價
反映煤炭成本大漲，國際水泥現貨市場價格大漲15 ％，目前正洽談明年外銷水泥合約價的台泥（1101）、 亞泥（1102），明年外銷水泥價格可望水漲船高。台泥 副總黃健強指出，無論是美洲、非洲、中東地區，明年 預計每噸可衝高到55美元。市場預估，價格會比今年調 漲10％至15％。（工商B1）
國安基金暫不護盤
國際金融市場動盪，行政院國安基金昨（17）日早 上召開臨時委員會議，原本有意討論授權財政部啟動護 盤機制，但因美股收盤大漲，加上中央銀行已調降存款 準備率，與會者多認為宜暫時按兵不動，最後決議持續 密切觀察。（經濟A1）
富邦金台肥股北市府將出清
台北市財政局長林建元昨（17）日表示，為提高財 務管理績效、活化市有資產，推動都市土地開發，計劃 出清市府持有15.01%股權的富邦金與0.86%股權的台肥 股票，最低釋股價格分別訂為34元與114元，估算扣除 稅捐與手續費，處分收入約有397億元。此案仍待市議 會通過，再擇期釋股。（經濟A7）
聯發科瑞昱營收將起舞
儘管第四季訂單能見度偏低，但部分IC設計公司包 括聯發科（2454）、瑞昱（2379）等9月營收可望創下 今年新高，立錡（6286）、致新（8081）、旭曜（3545 ）、創意（3443）等9月營收則挑戰歷史新高，在類股 中發揮撐盤作用。（經濟D1）
※前日盤勢概況：美股上漲激勵，可惜賣壓環伺，指數 開高走低
雖然週二美國FED維持利率不變，但由於英國第三 大銀行Barclays恢復收購雷曼資產談判，激勵美股跌深 反彈，而國內央行週二緊急召開常務理事會議，宣佈調 降存款準備率，對於流動性提升及市場投資信心提振有 顯著效益，週三台股開盤以大漲近275點呼應，展開跌 深反彈，金融及電子股成為當日兩大攻堅主軸，但目前 五日均線約落在6079點附近反壓在前，金融股氣勢續航 力道不足，引動新光金、遠東銀、國泰金等金融股跌勢 再起，營建股表現則是虎頭蛇尾，使得盤面指數反彈氣 勢受阻，下半場漲勢收斂，終場加權指數收在5800.87 點，小漲44.28點，成交值1026億元。三大法人方面， 昨日合計賣超26.98億元，其中外資賣超23.5億元，投 信賣超2.32億元，自營商賣超1.15億元。
※盤勢分析：短線盤勢穩定度不夠，指數止穩情況不明
目前美國的二房、雷曼兄弟等金融事件頻傳，美國 政府忙著救火之際，其所引發全球性金融資產流動性問 題，進而產生金融信心危機，對原本已厭厭一息的全球 經濟，或將加深景氣下滑疑慮，現階段國際油價於近日 跌破100美元/桶，也似乎一定程度反應全球經濟走緩事 實，影響所及，亞股紛紛再度創波段新低，各國央行目 前雖已嚴密監控，力促金融秩序穩定，然而從今年貝爾 斯登、二房等金融事件觀察，對整個金融市場而言，近 日雷曼兄弟事件的引爆究竟是風暴結束，亦或者只是冰 山一角，恐怕才是市場間目前所迫切想要探究的答案。 目前鑒於短期國際性系統風險攀升，國內政府為了強化 金融市場間貨幣流通性，再度以調降存款準備率之強力 貨幣政策，試圖挽回疲弱投資信心，但在當前欠佳之大 環境下，消費衰退加上需求不振，持股信心能否立即回 籠，仍有待觀察，而本週除了有台指期結算變數之外， 在籌碼面上，重量級權值股增資股也將於本週下半週出 籠，包括週四國泰金、億光，週五則是有日月光、聯詠 、第一金等，而整體融資維持率位處低檔，週三指數開 高走低，上檔在度形成短套，或將不利於台股短線盤面 籌碼上的穩定，台股短線是否能有效止穩，還是得看美 股及大環境臉色。
※策略建議：中長線投資人，宜等待國際環境走穩，再 行進場佈局
操作策略：由於大盤自9309點下跌以來，中空趨勢 不易瞬間扭轉，短線縱使有反彈，但逢高賣壓仍大，加 上國際金融環境嚴峻，仍將衝擊的脆弱的全球股市，若 個股基本面表現不佳，亦或者線型籌碼相對較差者，建 議仍需逢高調節，若想中長期持有者，仍可多等些時日 ，等待國際環境及台股確定走穩之際，再行進場佈局。
※產業分析
IC設計產業：
因景氣不振致使IC需求低於先前預期，IC設計廠商 庫存增加，為有效去化庫存，國際IC設計大廠選擇降價 和加強技術支援服務以擴大其產品市佔率，而多數台廠 IC 設計公司第三季營收和獲利皆低於預期，台証維持 IC設計產業中性之投資評等。在投資建議方面，因新興 市場手機需求強勁，預估聯發科營收第三季季增率可望 達22.5%，加以聯發科在大陸手機客戶包括聯想、波導 、夏新、華為之市佔率仍持續提升，故台証重申聯發科 (2454)買進之投資評等以09年EPS和18倍P/E計算，設定 目標價為405 元。此外，創意在IC設計矽智財服務ˋ矽 創在TFT小尺寸驅動IC以及松翰NBCAM領域上，因競爭力 持續提升致使市佔率逐年增加，故台証維持創意 (3443)ˋ矽創 (8016)和松翰 (5471)買進之投資建議。
TFT零組件產業：
9月份美系大廠之主流機種改款成LED光源並開始大 量鋪貨，LEDB/L廠商出貨量可望隨之攀升，對各廠商營 運貢獻亦明顯提升。第四季隨各品牌大廠之新機種均陸 續量產，預估LEDNB滲透率約可達8%，而09年第一季 LEDNB 量產機種更將較第四季呈現倍數成長。在輕、薄 、省電及環保等因素考量下，各面板廠新產品幾乎已全 面導入LED光源設計，因此台証研判09年LEDB/L之滲透 率將大幅攀升至35%左右，後市成長動能強勁。在投資 建議部分，台証仍維持TFT零組件產業中性之投資評等 。僅重申受惠於LEDNB滲透率持續提升，產品組合改善 帶動獲利維持成長之瑞儀 (6176)與奈普 (6255)買進之 投資建議。
※個股分析
南電(8046)：
南電目前營收比重約為FC載板56%，Wirebond載板 17% ，傳統PCB27%。展望第3季，南電8月營收為35億元 ，MoM-2%，YoY+2%，較上月減少主因提前拉貨效應所致 ，在下游需求低於預期下，客戶端對庫存建立之心態更 趨保守，推估9月營收水準應與8月差異不大。台証預估 南電Q3營收為106億元，QoQ+9.2%，YoY+5.2%。台証預 估南電08年營收為403億元，YoY+4.1%，EPS11.57元， YoY-16.2%，預估09年營收457億元，YoY+13.3%， EPS15.02元，YoY+29.8%。台証認為南電在集團資源之 奧援下，成本結構優於同業，且技術層次已逐漸與日本 大廠並駕齊驅，市佔率持續提高。南電在匯率及原物料 之負面影響逐漸消除下，營運已走出谷底，加以Intel 近期之CPU架構演進為產業少見之重大變革，對FC載板 廠商後營運將極具正面效益。在90%之現金配息比例下 ，預估南電09年每股現金股利將達10.4元，依目前股價 計算，現金殖利率達9.7%。
正文(4906)：
雖受惠於IP-STB及Wimax產品出貨持續暢旺，7、8 月營收皆在19億元以上，且預估9月營收亦有機會續創 新高，然仍僅達第二季底公司對第三季財測目標之下緣 。台証預估正文第三季合併營收為59.6億元，QOQ4.5% ，YOY30.3%。在毛利率部份，預估可維持13%，約與上 季相當。稅後盈餘為3.4億元，QOQ-11.2%，YOY13%，單 季EPS為1.34元。台証預估正文08年營收為215.7億元， YOY23％，稅後盈餘為12.1億元，YOY19.7％，稅後EPS 為4.71元。台証認為正文IP-STB及Wimax產品出貨持續 暢旺，然營收快速成長期已過，且目前網通零售市場銷 售狀況低迷，下半年旺季效應恐不如預期。台証預估正 文09年營收為242.1億元，YOY12.2％，稅後盈餘為13.2 億元，YOY9％，EPS為5.14元。