台証投顧盤前－注意風險控管，不宜過度短
2008/09/24 08:31 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】◆盤勢分析
※國際股市摘要
◎美國市場
週二美股各主要指數全面下跌，其中道瓊工業指數 下跌1.47%，收在10854.17點；NASDAQ指數下跌1.18%， 收在2153.33點；S&P500指數下跌1.56%，收在1188.22 點；費城半導體指數下跌1.84%，收在312.67點。ADRs 方面，聯電、友達分別上漲4.9%、0.34%，台積電下跌 3.22%。(十年期指標公債殖利率下跌3.6bps，收在 3.799%，二年期公債殖利率下跌5.8bps，收在2.068%) 。美股昨日在紓困方案未解的利空下連續第二天走低， 各大類股全面收黑，其中以能源及原物料類股表現最差 ，展望後勢，除了政策性利多的考量外，市場認為紓困 方案對於防止美國經濟進入蕭條的效果有限，並出現降 息聲浪，而股市在整體基本面不佳的拖累下，預計難以 讓人有驚喜之表現。
◎歐洲市場
週二歐洲主要股市全面下跌。英國金融時報指數下 跌1.91%，收在5136.12點；德國法蘭克福指數下跌 0.64% ，收在6068.53點；法國CAC指數下跌1.98%，收 在4139.82點。（二年期德債殖利率下跌12.3bps收在 3.901%，十年期德債殖利率下跌1.6bps，收在4.241%） 。展望後續盤勢，受到金融市場秩序混亂影響，銀行業 緊縮放款意願，且企業訂單萎縮等因素，歐元區九月份 採購經理人製造業及非製造業指數均仍處於下滑的情況 ，指向歐元區第3季經濟成長力道恐尚未由第2季的衰退 中明顯回溫，疲弱的產經成長力道不利大盤反彈動能， 預期大盤指數難脫整理格局。
◎日本市場：日本股市週二休市一日。
※市場重點訊息
美預算赤字將突破1兆美元
美國財長鮑森提出7,000億美元救金融業的方案， 可能會把美國國債推向二次大戰後的最高峰，導致美國 公債對外資的吸引力銳減。該項要求國會同意花錢清理 金融機構不良資產的方案，不但會把美國國債占國內生 產毛額 (GDP)的比例拉高到70％以上，還會使年度預算 缺口擴大到歷史新高。經濟學家預估，美國的預算缺口 可能於明年超過1兆美元。(工商A3)
TV面板8月出貨奇美電奪冠
第三季大尺寸面板出貨量持續上揚，根據市調機構 DisplaySearch最新統計，8月全球大尺寸面板出貨量達3,869萬 片，較前月增長了10.9％。三星電子以858萬片出貨量成為8 月大尺寸出貨冠軍，奇美電的電視面板出貨暴增、成為電視面 板出貨冠軍。根據統計，8月全球大尺寸面板出貨量達3,869萬 片，較上個月增加242萬片。(工商A12)
聯發科本月營收挑戰98億
聯發科（2454）受惠中國白牌手機市場需求持續熱 絡，以調高後第三季季營收推估，本月合併營收可能落 在98億元水準，且由於目前手機晶片市況持續，10月業 績仍可望維持高檔。聯發科預定10月底召開第三季法說 會，法人預估，聯發科第四季合併營收將比第三季下滑 ，但衰退幅度比去年小。(工商A7)
「雷」擊兆豐投信基金爆贖回潮
兆豐國際投信旗下的寶鑽基金因資產池連結雷曼兄 弟相關金融商品，投資人信心受影響，到昨（23）日為 止，基金已遭贖回逾60億元，基金規模縮水至260億元 左右。兆豐國際投信總經理陳忠憲昨天出面喊話，表示 該筆雷曼相關資產擔保商業本票（ABCP）已經暫時轉賣 給兆豐國際商銀，寶鑽基金不再持有與雷曼有關的標的 ，投資人不會承受損失。(經濟A2)
強茂布局太陽能豐收
二極體廠上緊發條布局太陽能產業，強茂（2481） 轉投資大陸江蘇艾德成果豐碩，艾德上半年營收超越強 茂本業，並挹注了豐厚的利益，兩家公司財報合併後， 強茂營業淨利暴增近30倍；統懋（2434）、台半（5425 ）緊追在後，統懋入股多晶矽廠科冠，台半轉投資的多 晶矽廠也將動工，效益都將陸續浮現。(經濟D1)
仁寶買庫藏股減資
全球第二大NB代工廠仁寶電腦（2324）宣布今（24 ）日起實施庫藏股15萬張，這是自2004年股市大跌，仁 寶首度實施庫藏股，也是四大NB代工廠今年以來唯一實 施庫藏股的業者。法人指出，仁寶庫藏股買回後註銷， 形同減資，每股獲利將再提升，不止為自家股價強力背 書，也為NB類股拉抬蓄積動能。(經濟D3)
※前日盤勢概況：台股開低走高，上漲71點
美股歷經兩天激情後，反應美國財政負擔沉重、美 元下挫，油、金價格勁揚，美股周一重挫3~5%，然而， 台、韓昨日表現抗跌，同步開低走高。昨日台股以盤下 開出後，盤中跌破前日低點，早場金融、電子族群皆呈 量縮走勢，僅太陽能族群一早就展現攻擊態勢，之後， 隨台幣連續第二天出現較明顯升值走勢，盤勢轉為狹幅 震盪，中午過後跌深個股展現反彈氣勢，電子、金融和 集團權值股則扮演穩盤角色，終場指數開低走高、上漲 71.61點、漲幅1.17%，收在6,182點，為連續二天站上 十日線，不過成交量落至千億元以下，達906億元，為 近五日最低量。個股方面，昨日二線股整體走勢優於一 線權值股，包括太陽能、IC設計、博奕、營建和水泥等 個股表現走勢優於大盤。三大法人方面，昨日合計轉為 賣超7.7億元，其中外資賣超7億元，投信賣超9.2億元 ，自營商買超8.6億元。
※盤勢分析：基本面尚待改善，上檔反壓不容忽視
房市泡沫加乘信用過度擴張，次貸危機演變成金融 危機，近期各國政府不得不採取更積極的干預動作，美 國財政部所提7000億美元金融紓困計劃，確實降低市場 對金融體系的不安全感，不過美國債務規模卻因整頓金 融業而使財政赤字進一步惡化，這個發展將對美元與美 債構成壓力，也增添未來物價走揚的不確定性，顯然金 融危機對全球經濟的影響很難快速退去。由於此次金融 海嘯影響範圍甚廣，而房市問題又是根源所在，本週美 國將公佈8月成屋 (9/24)、新屋 (9/25)銷售數據，預 期仍未見起色，是否再度衝擊金融市場尚待觀察。就台 股而言，520以來台股跌幅高於全球平均水準，融資水 位持續下降，目前已降至1900億元以下，處5年來低檔 ，同時政府除了鼓勵企業實施庫藏股外，跟進國際市場 全面實施盤下禁止放空機制，加上有國安基金護盤等因 素，技術面和籌碼面為短線反彈走勢之支撐；不過，國 際環境尚未轉危為安，美國失業率攀升至09/2003來新 高之6.1%，台灣失業率也連續3個月攀升，加上大盤上 檔面臨月線、10年線、前波平台和季線等層層反壓，市 場波動仍相當劇烈下，操作難度頗高，風險控管尤其重 要。
※策略建議：注意風險控管，不宜過度短
操作策略：舉世重量級金融機構陸續出包，各國央 行不得不聯手拯救，舉凡注資、限制放空等措施雖有助 於信心面提振，但相關信用產品的潛在危機仍然存在， 大盤短線雖呈現反彈，但國際股市仍不穩定，投資人需 步步為營，審慎操作，特別留意上檔層層解套賣壓能否 增量克服，且因中長線仍是空方掌握格局，目前不建議 過度追高搶短。
※產業分析
NB產業：
受經濟景氣影響，企業支出不佳影響商用機種出貨 ，Dell出貨量低於原先預期。然Dell的NB全球市佔率約 15%，其他以消費性機種的廠商如HP、Acer及ASUS，目 前展望仍舊樂觀，台証認為NB取代DT效應仍持續顯現。 在台灣相關廠商方面，第三季台灣整體NB代工產業QOQ 達20%以上，符合往年旺季水準，IDC預估09年NB產業需 求仍見高度成長，YOY+26%，而目前下游庫存水位健康 ，ODM廠商庫存天數約28天，OEM約22天。NB代工廠商 PayoutRatio均高達60~70%，且以現金為主，以目前股 價計算，現金殖利率高達10%，且現金轉換循環低於20 天，並未有資金缺口，在股本未大幅膨脹下，未來ROE 將快速拉升，且目前本益比低於八倍，屬歷史P/E區間 下緣。在品牌廠商方面，IntelAtom供應無虞後，八月 份Netbook出貨大增，第三季華碩與宏碁皆維持先前設 定的25%季增率目標，第四季仍呈現高度成長。台証維 持整體NB產業正向投資評等，並維持品牌廠商宏碁、華 碩買進投資建議。
零售百貨產業：
展望後市，根據中央大學台灣經濟發展研究所調查 指出，八月份消費者信心指數來到55.84點，已連續四 個月呈下降走勢，且六項針對未來半年看法之調查指標 （物價水準、投資股票時機、國內經濟景氣、家庭經濟 狀況、就業機會及購買耐久性財貨時機）全數小於100 ，顯見民眾對未來經濟走向之態度仍偏悲觀。由於民眾 消費信心指數具先行指標意義，加以內需百貨產業營業 狀況與民眾消費信心呈高度正向關係下，研判在消費信 心尚未明顯轉佳下，產業獲利成長空間恐將持續遭受壓 抑，故台証維持百貨產業中性之投資評等。推薦個股部 分，重申下半年獲利成長動能佳之麗嬰房 (2911)、統 一超（2912）及寶雅（5904）買進之投資建議。潤泰全 部分，考量第三季暫無處分利益入帳（去年同期處分投 資利益約5.06億元）及中國大潤發獲利半年認列一次下 ，預估Q3稅後淨利恐較去年同期大幅下滑，故台証暫將 潤泰全之投資建議由買進調整至觀望，後續將視中國大 潤發之獲利成長貢獻力道再予以調整。
※個股分析
宏達電(2498)：
台証認為宏達電第一款Android手機在Google及 T-mobile大力行銷推廣下，手機銷售量可達150 萬台以 上，唯目前3rdparty軟體廠商相關支援及後續配套之商 務運行模式為觀察重點，然對宏達電而言，Android平 台相關產品仍會領先競爭對手約半年以上之時間推出， 除微軟平台外，Android平台產品為宏達電明年重要之 系列產品，可望擴大本身產品線之廣度。台証預估宏達 電08年營收為1476.2億元，YOY24.5％，加計員工分紅 費用化後，稅後盈餘為295.4億元，YOY2.1%，EPS為 39.1元。展望09年，台証認為宏達電產品技術領先同業 ，品牌效應將持續發酵，台証看好未來搭配Android及 微軟7.0平台手機陸續推出後，宏達電新機將更能符合 市場需求。台証預估宏達電09年營收為1789.2億元， YOY21.2％，加計員工分紅費用化後，稅後盈餘為351億 元，YOY18.8%，EPS為46.46 元。
美利達(9914)：
美利達下游整合度增加與自有品牌Merida逐漸成熟 ，有助於提升淡季利用率，展望後市，由於山東廠人員 仍處於新設階段，加上客戶對於大陸製造比例的限制， 能提供的半成品數量有限。在產能有限的情況下，公司 目前的策略是慎選利潤較高的訂單以提升自廠ASP並將 部份訂單外包，數量約在5~15%。由於外包比例增加， 中低階車種比重上升，預估ASP408USD(YOY-1.3%)，基 於全球景氣不佳對銷售端影響將逐漸顯現，預期09年成 長動能趨緩。台証預估公司08年及09年營收各為114.4 億元 (YOY+13.7%)與119.2億元 (YOY+4.2%)，稅前淨利 18.5億元（YOY-0.5%）與19.0億元（YOY+3.2%），稅後 EPS6.32元與6.63元，P/E8.9X與8.4X。