文／曾建華
裕隆近來話題不斷，包括裕隆車及裕日車的7月營收，以及前七個月的營收年增率，最高有高達90%的成長。股價也如將了渦輪增壓器情勢大好。但裕隆這個品牌或這兩家上市公司的真實投資價值有多少？投資人要注意的重點是什麼？有必要再加詳述。理由有兩個：一、裕隆是兩岸破冰受惠的傳產企業之最。二、裕隆本業在大陸仍屬高度管制的產業，而汽車業在大陸又是過去三年來在大陸成長最快、獲利驚人的產業。
可以先下一個結論，裕隆如能搭上大陸市場的順風車，三年內，股價與市值會是兩岸關係經ECFA合好後的樣板。反之，一旦裕隆的老闆有所遲疑猶豫，造成決策失當，裕隆的未來將只是夕陽無限好了。
裕隆的投資價值有三大利基：
一、裕隆最重要的資本是在台灣累積的製造業基礎。
台灣做為一個小規模的汽車市場，汽車廠的產能不論多大都無法只生產單一車種。裕隆的產能可以達到15萬輛的規模，但多年來都是混線生產，再加上納智捷品牌的新產品，在產線的投資增加有限，而裕隆的生產彈性一向不差，成本分攤上具有一定的優勢。
二、大陸雙軌併行的市場機會。
納智捷在生產線上的投資雖然有限，但在產品開發的過程中投資巨大，據瞭解，三年前僅是開發三輛原型車的成本就高達新台幣10億元，這還不包括修改及認證的成本，到目前為止投資高達百億元之譜。要是沒有大陸同意落地生產，在台灣賣再多的車獲利都將有限。
基本上汽車業的基本成本邏輯，一款車型生產基本量要10萬輛，才足以攤平研發成本。大陸市場如果樂觀估計，一年約莫可以去化十10萬輛納智捷的新車，那麼在台灣賣的車全部是多賺的。必須強調，台灣與大陸沒有任何一家華人資本的車廠能同時在兩岸設廠而且生產同一車型。光這點就是裕隆不凡的投資價值。
三、跟著大陸國家政策而行的藍海策略
裕隆若僅僅是一家同時可在兩岸生產的車廠，其未來性仍嫌不足，因為其規模還是太小。但裕隆可以在大陸走出一條不同任何車廠的「藍海策略」。
大陸國際級的汽車品牌，不是獅子就是老虎，裕隆只是一隻叢林裡的小白兔，要玩傳統汽車，沒機會。但大陸在「十一五」中已經規定「未來」--指的是2015年起，所有在大陸設廠生產的車廠必須有某個比例的自有品牌，比如屆時福特每生產100輛車必須有35輛不能掛著「福特」的logo上市而必須是另外一個名字。這就是裕隆為什麼一定要做納智捷的真實原因，這在當時是裕隆在大陸的唯一活路。但現在裕隆出現了第二條活路就是電動車。
與自有品牌一樣，電動車是大陸政策經濟下的產物，裕隆現在與美國的ACP合作研發生產電動車的電力系統，這很難，但必須硬著頭皮做，據瞭解，由於電動車實在太貴，裕隆會推出一種特殊的行銷與車價分攤方式，要是成功，不得了。能夠走入藍海，裕隆情勢就一片大好。
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