2026/06/22 05:30  
日本央行雖然已緩步將政策利率引導至1.0%的水準，但由於美日利差依然存在，加上國際空頭部位高企，使得日圓突破160大關後的干預成效容易被市場消融。（歐新社）
■王棋正
日本市場未來數月有機會呈現股市與匯率同步改善的發展格局。
在匯率方面，自2025年底以來，市場普遍認為日圓處於相對低估水準，然而日圓仍持續面臨貶值壓力。即使日本央行（BoJ）投入相當規模資金進行市場干預，國際市場的日圓空頭部位仍維持在較高水準。除市場對寬鬆貨幣政策的預期外，日本基本面亦受到貿易赤字問題影響。2026年以來，能源價格仍為擴大貿易赤字的重要因素之一。由於日本能源高度仰賴進口，能源成本不僅影響貿易收支，也增加政府穩定物價所需的財政支出。
地緣政治迎曙光 日本經濟可望解開「油價與日圓」雙重枷鎖
不過，近期相關因素有望出現改善契機。若美伊雙方能達成停火協議，油價壓力有機會逐步緩解。雖然短期布蘭特原油價格可能仍維持於每桶70至80美元區間，但市場普遍認為其上行空間相對有限。若地緣政治風險降溫，貿易赤字與通膨壓力有機會逐步改善，進而為日圓匯率帶來支撐。同時，日本央行後續貨幣政策所面臨的緊縮壓力亦可能有所緩和。
在日本股市方面，若貨幣政策緊縮壓力趨緩，將有助於改善市場投資情緒。此外，日本被視為全球AI產業發展的重要受惠市場之一。相較於部分亞洲市場聚焦於特定半導體領域，日本在半導體材料、設備、零組件及相關供應鏈布局較為完整，涵蓋產業鏈上、中、下游多個環節。
AI算力大爆發 日本半導體迎來黃金拉貨期
展望2026年下半年至2027年，市場預期NAND Flash、功率半導體、被動元件、載板、PCB材料、前段半導體設備及矽晶圓等領域需求仍具成長潛力，而相關產業的重要企業多位於日本。此外，若全球AI應用持續擴展，帶動算力需求進一步提升，亦有望為日本相關產業帶來發展機會。
就投資市場觀察而言，日本主要指數各具特色。日經225指數因採價格加權方式編製，高價股對指數影響相對較大，因此短期表現可能較具彈性；而東證指數涵蓋產業範圍較廣，能較完整反映日本整體企業獲利與產業發展趨勢。隨著AI及半導體相關投資需求持續擴散至機電及其他周邊產業，東證指數亦可望受惠於整體產業發展趨勢。
整體而言，若地緣政治風險逐步降溫，能源價格壓力獲得緩解，日本市場的基本面與資金面環境均有機會改善，後續股市與匯率表現值得持續關注。
（作者為聯邦投信基金經理人）