降評免驚！財報季走多頭 科技金融穩住盤勢，美元將先弱後強
【撰文／朱彥忠】
4月18日美股突然出現利空，信用評等機構標準普爾調降美國信用評等展望，由穩定調為負向，雖然維持AAA的評等，但引發軒然大波，道瓊工業指數盤中一度大跌200多點，不過，尾盤出現拉抬，加上隔日大盤續漲，跌幅已顯著縮小。究竟評等調降的影響程度如何？是否代表美股及全球股市轉空呢？我認為影響程度極為有限，只是一個「空包彈」，衝擊很快就過去了，接下來美股還是要看財報的表現(參見附表)，而近期財報表現較市場預期佳，多頭將再上攻，分析如下：
信評展望調降無須大驚小怪

在歐洲區發生公債危機後，美國及日本政府的高負債即常被提出討論，預計到2013年，美國政府淨負債占GDP比重將達84％，加上未來幾年美國政府赤字預期無法顯著改善，因此調降其信評展望並非不合理。只是美國做為世界第一強國，美元又是全球主要的流通貨幣，標普「膽敢」調降其信評展望，無異是「太歲頭上動土」，才是讓市場意外的原因。
不過，在現時政治氣氛下，「減赤」成為歐美政治的主流訴求，標普的動作可能意外促成美國民主共和兩黨在減赤的議題上快速達成共識，不確定性降低，美股反而有可能利空出盡而受益；因此，這只是一次性的衝擊，並不會改變美國在全球經濟及金融的霸權，中日等國也只能繼續持有美國公債，並無路可退。因此除了白宮及美國財政部長出來滅火外，其他持有美債之國家相關官員也大都表示無甚影響。因此，既然標普降等是個「空包彈」，美股極有可能在利空中出現落底回升的行情。
英特爾財報優 多頭輪動轉趨健康
從2月份以來，全球股市即陷入紛擾當中，從中東、北非到日本地震核災，後來再外加歐債問題再起，雖然美股在地震後迅速反彈，但盤勢不均衡一直是隱憂。在景氣循環股方面，能源股表現強勁，但金融及科技股積弱不振，也壓抑住大盤向上的動力。近期油價在創新高進入整理後，大盤頓失重心，下跌風險增加。所幸，4月19日英特爾財報顯著優於預期，上季獲利每股0.56美分，優於市場預期的0.46美分，營收128億美元，亦優於市場預估的118億美元，盤後股價大漲，也帶動隔日全球股市大幅反彈。
英特爾的財報之所以重要，在於P C產業在蘋果iPad平板電腦的競爭下，呈現弱勢，市場一直「看衰」英特爾的表現，然而英特爾表現大幅優於預期，除了顯示新興市場對PC需求持續強勁外；另外，企業方面的換機需求也有所成長，如果企業支出持續強勁，可望抵銷目前在消費性電子市場戰雲密布所帶來的利空，使得科技股表現回穩。以目前美國大型科技股的本益比來看，可說是跌到「見骨」，英特爾、思科及新惠普等老牌科技公司，本益比接近10倍，可說是跌無可跌，在英特爾的利多訊息下，科技股可望擺脫近期弱勢而逐漸回升。
高盛財報佳 金融股將走出陰霾

4月19日投資銀行高盛證券亦公布財報，獲利1.56美元，亦優於市場預期。事實上，過去幾個月金融股表現相對弱勢，最主要因為在金融改革方面，未來可能對投資銀行的自營部門採取限制，而影響到交易面的獲利，再加上先前美國政府為了防止房價進一步下滑，而對銀行止贖案件是否適法採取較嚴格的檢視，而使得美國銀行等獲利遭受影響，而未來金融方面的管制是否加強，這些陰霾都是壓低金融股表現的主要因素之一。
從高盛的財報來看，雖然獲利來自交易所得比例頗高，但我認為美國金融股的股價已過度壓縮，在經濟復甦的過程當中，金融股絕對是要角，而獲利最終能大幅提升。即便未來在自營交易可能受到相當限制，但企業購併及上市的浪潮，仍將推升投資銀行部門的獲利，而貸款需求將逐漸回升，也會改善商業銀行的獲利。以目前美國大型金融股本益比同樣也接近10倍，且股價處於低檔水準，和大型科技股一樣跌無可跌，漲勢遲早要輪動回金融股。
綜合來看，以目前研究機構T h o m s o n O N E的預估，S&P 500指數今年第1季盈餘年成長率以原物料最高(35％)，其次為能源(25％)及工業(24％)。但就2011年全年預估而言，則為原物料(35％)、能源(26％)及金融(22％)較高。今年初以來能源及原物料股表現強勢，道瓊近期亦回升到季線上升軌道(參見圖1)，未來若科技及金融股皆轉強，大盤向上的空間就能進一步推升。
美元下半年轉強 應加碼美股
近期美元指數在75盤整，在歐洲央行開始升息，而美國聯準會維持低利率的情形下，美元不排除短線有再轉弱之可能性，但下檔空間有限，美元指數在2008年3月最低到70.7(參見圖2)，然而當時歐元對美元匯率在1.57左右，但現在歐元受歐債問題影響，來到1.5上方的機會不大，而歐元占美元指數成份的一半，因此美元指數來到70.7的可能性極低，預估最低來到72～73，但市場的共識是明年初聯準會開始升息後美元將大幅走升，故投資人應利用近期美元走弱的機會，開始加碼美元資產。

而如同前述，美股在多重利空測試後，多頭格局仍不變，可見相當強勢，資金亦持續流入(參見圖3)，而財報季可望在震盪過程中推升美股，現階段加碼美股基金，正符合加碼美元資產及掌握美股主升段行情的雙重效益。

【完整內容請見 萬寶週刊912期】