陸資企業相繼來台淘金 投資人該如何看待?
‧金融家月刊 2011/05/26
因應金融全球化，及兩岸和諧互動，在政策開放下，陸資企業相繼來台發行TDR。
【撰文／吳振男】
台灣為了因應全球自由化、貿易國際化，政府積極推動外國企業來台籌資，以助我國資本市場與國際市場接軌，並且提升國家國際知名度，加速市場國際化，擴大市股票市場的規模，加速台灣成位海內外企業從事金融交易、籌措資金及財務調度中心。政府並於1992年6月開放外國企業來台發行台灣存託憑證(Taiwan Depositary Receipts.TDR)，隨者2008年總統大選，國民黨贏得選舉之後，兩岸關係從原先的冰點迅速溶解，兩岸的交流互動也逐漸熱絡，部分的限制也逐漸鬆綁，在兩岸簽定經濟合作架構協議(ECFA)後，揚子江(911609)正式於2010年9月，正式在台掛牌發行TDR，成為第一家在台灣股票市場掛牌發行的中國企業。
買賣雙方、各有盤算
就台灣投資者而言，對中國市場內需的成長，有者非常大憧憬，對於投資中國股票都有相當濃厚的興趣，目前就於投資中國大陸的管道，中國政府有開放B股供境外人士買賣，或是持有台胞證至可以交易B股的證券營業戶開戶，但是由於深圳B股是用港幣交易，上海B股則是以美元交易，在人民幣長期看漲的趨勢之下，購買上海B股可能會有匯損的隱憂，所以一般還是認為直接投資紅籌股或國企股會是較佳的選擇，一般台灣投資者想投資A股，唯有以人頭帳戶開立A股帳戶，這些投資的方法，對於投資者來說都十分的麻煩、極不方便。而中國企業在台發行TDR，在台灣定價，用台幣買賣交易，倒是給了投資者一條方便的路徑。
就中國企業而言，中國大陸籌措資金的管道較少，對於企業的發展較為不利，陸資企業開始放眼於海外籌資，並可以提升其企業在國際上的能見度與知名度，便於打造企業國際化的形象。若是選擇至美國掛牌上市費用在150萬美金至250美金，後續的維持費用每年在60萬美金至120萬美金，並且在美國上市的審核制度相當的嚴格，需要耗費相當大的時間和精力，相較於到美國籌資所需付出的高額成本，台灣明顯有極大的優勢。如果中國企業可以來台灣發行TDR，語言文化相通，如同杜康控股(911616)執行主席高峰表示，公司選擇來台發行TDR，主要是看重台灣和大陸文化背景相近，對於白酒接受度高。同時台灣股市有者高流動性的特點，並且大多處於溢價發行，更是讓陸資企業所青睞的，並且金管會在2月底宣佈台灣投資人可以複委託買進香港紅籌股時，也開放紅籌股來台發行TDR，包括中移動、中鋁等97檔港澳証券市場由大陸政府或企業持接間接持股達3成以上的公司。
投資人須睜大眼睛，夢想並不等於實際
以大陸民營第一大造船廠揚子江(911609)為例，因為該公司在新加坡註冊，故而無法於大陸A股上市，於2010年9月8日發行TDR，以18.8元掛牌，開盤即跳空漲停，只成交一千四百多張就鎖住，上市短短4個交易日，波段高點25.5元，漲幅高達35%。以揚子江在2010年的表現來看，全年獲利29.55億人民幣、年增率29%再創新高，每股現金股利4.5分新加坡幣，換算TDR每單位配發股利約新台幣0.52元，公司營運雖然表現不錯，但是以投資的角度而言，台船(2208)2010年每股EPS2.36元，發放現金股利每股1.8元，以同樣9月8日的收盤價台船股價28.35元，揚子江當日漲停收在20.1元，以股價殖利率來看台船明顯優於揚子江。
並且從揚子江原股的股價分析，揚子江原股股價在審查通過之前，股價未有太大起伏，但是當證交所審核通過之後，揚子江原股股價卻立刻從新加坡幣1.3元漲至1.6元，漲幅高達23%，難免讓人質疑，背後是否有另一隻看不見的手利用資訊的不對稱在操作股價。
以投資中國企業的角度來看，確實有相當大的期待，但是從表一的變動趨勢來看，可以發現下列6檔陸資TDR，其中有5檔蜜月期的股價高點就是到目前為止的股價歷史高點，其中有四檔低點甚至跌破了掛牌價，這也代表了投資者被夢想沖昏了頭，使股價早已超越了本身應該有的合理價位，投資TDR不僅要注意企業本身的營運狀況，更需要關注企業原股股價的走勢及任何訊息的發布，以免成了待宰的羔羊而不自知！
【完整內容請見《金融家月刊》2011年5月號】