房市拖累陸股 僅是短線效應
文／黃淑敏
除了受到兩會期間下調今年經濟成長率目標至7.5％影響，中國總理溫家寶對地產市場的言論，是近期MSCI中國指數持續在年線附近起伏主因。上周三中國總理溫家寶在人民大會中談到房地產調控部分曾表示，「房價還遠遠沒有回到合理價位，因此，調控不能放鬆。如果放鬆，將前功盡棄，而且會造成房地產市場的混亂，不利於房地產長期健康和穩定發展」，此消息一出，當日中國A股指數（上證綜合指數、滬深300指數等）跌幅在2.6％以上，港股亦受拖累，恆生國企（H）股指數下跌0.5％、恆生指數小跌0.15％。
從談話中可研判，中國對房市政策調控近期仍將持續，中金公司判斷2012年中國房市政策面應是循序漸進的放鬆，中國政府政策放鬆趨勢雖已建立，但並非一蹴而就，除非經濟出現較大幅度下滑，故房市放鬆轉向時點將與行業基本面見底同步，中金公司判斷房價在年中至第3季度達到底部，故房市政策放鬆可能在下半年第3季、第4季間甚至更延後。
摩根大中華投資團隊認為這消息對市場造成短線心理面影響，但從中長線來看，房地產的適度調整是有利的。今年以來香港掛牌之中資房地產類股呈現反彈，高盛中國地產股指數至今上漲23.1％，對照去年下跌逾22％，正反映了貨幣政策轉趨寬鬆、成交量回復增長帶動。
從恆生國企指數（H）股來看，從去年10月4日低點反彈至二月底，彈幅高達46％，因此3月以來拉回近5％實屬正常、良性調節，仍在波段反彈修正合理區間內。再者，目前仍低於10倍的預估本益比提供下檔支撐，投資者未再度大舉調節部位，盤面整理待變，隨目前季線與半年線皆已趨上，中國股市整體線型走勢進入中多格局。
短線中國股市仍會持續消化政策消息，如今年GDP目標下調、房市調控持續等，但從近來公佈之經濟數據，包括2月份通膨數據持續下降、1至2月工業生產增速與零售銷售成長不如預期等，顯示經濟動能呈現放緩態勢，增加未來貨幣政策放鬆的必要性，中國仍需進行政策微調，而根據摩根大通的預估，今年第2季中國仍有下調存準率的空間。
隨銀行的存款準備金率下調，意味著銀行業將有更多的資金得以貸放予企業或消費者，而放款的利潤會優於存放在央行所能獲取的利息(約1.62％)。根據德意志銀行的預估，光是去年11月以來兩度下調存準率，即可望提振銀行股的稅前淨利0.7％。無怪乎市場在今年3月將MSCI中國銀行類股指數2012年的每股盈餘預估值上調0.8％，為過去8個月連續下調後的首度上調。
在後續市場流動性改善與銀行貸放能力增加下，配合企業盈餘預測下修狀況好轉，加上政府壓抑房價的態度仍未鬆動，未來資金必需另尋出口的情況下，盤跌逾兩年、估值已低的股市或許是政策作多的選項之一，中國股市中長線走勢仍具契機，建議可留意中國股市逢低分批布局，掌握長線投資的機會。（本文作者為JF中國基金經理人）