先探》謝金河：競爭集中化 鎖定大而美的優勢電子股
謝金河．專欄； 2008-08-22
以生產數位相機為主的光學大廠大立光(3008)率先公布今年的半年報，在不景氣的浪潮中，大立光召開線上法說會，並公布第二季季報，大立光第二季營收一八．八三億元，比起首季的一二．九一億，成長二四％，上半年營收達三五．九七億元，成長三九％，員工分紅調整前的稅前盈利達一六．六三億元，稅後純益達一四．七四億，EPS達一一．三二元。員工分紅調整後，稅前盈餘一四．二四億元，稅後純益一三．○六億元，EPS達一○．○四元。
大立光在不景氣中仍賺大錢
不過○七年以後，MOTOROLA市占率快速滑落，大陸的白牌手機節節敗退，手機產業開始風雲變色，從組裝富士康(2038HK)在香港從二七．七港元跌至五．九九港元，就可看出這個情況，國內組裝廠華寶(8078)、華冠(8101)一樣是慘，零組件廠如美律(2439)、毅嘉(2402)、及成(3095)等股價也都慘跌。
面對大環境的惡化，國內以手機相機鏡頭為主的光學大廠，○七年獲利都出現衰退，像大立光就從四一．六億降為三○億，亞光(3019)維持在二二億左右，玉晶光(3402)則從○六年的一二．○五億急降至三．一三億。今年第一季，大立光單季獲利從七．二九億降為五．九九億，衰退一八％，但是亞光(3019)則從三．八七億的獲利變成一三六八萬的虧損，今國光(6209)則從四九四二萬變成一四四八萬，獲利急降七一％。最慘的是玉晶光電首季大虧二．六五億，正好是去年前三季虧損的總和。
從獲利公告及領先公布半年報的動作來看，大立光都是四家光學大廠的龍頭老大，這種龍頭老大，在不景氣的時代，可能出現贏家全拿的局面，也就是說，也許其他三家手機鏡頭大廠可能都賠錢，但大立光仍保有一般賺二○元的實力。業績不同，股價自然也不一樣，目前大立光股價穩在四四○元以上，似乎有挑戰五○○元的實力。最近台幣急貶，大廠營收愈大，台幣貶值增加的邊際利益會更大，另一方面，這幾年原物料大漲，大廠因為採購量大，議價折扣率愈大，降低成本威力也跟著大增。
鴻海鞏固EMS大廠優勢
今年上半年全球經濟不景氣，但是鴻海首季盈利與去年同期幾乎是獲利相當，今年上半年鴻海營收至少仍有兩成以上的成長，也許鴻海股價已領先反應景氣反轉向下的利空，但是鴻海的業績仍然十分亮眼，鴻海鞏固了EMS大廠的優勢，已使得美國幾家EMS大廠如FLEXTRONICS、SOLETRON都紛紛敗下陣來，目前鴻海帝國的週邊廠商面臨問題比鴻海本身都大，像手機組裝廠富士康在香港跌跌不休，鎂鋁合金大廠鴻準(2354)受到低價電腦，塑膠機殼逐漸勝出衝擊，股價與可成(2474)都同樣慘跌，對照在香港上市的台資企業巨騰(03336HK)這半年來股價大漲一倍，巨騰以生產塑膠機殼為主，成了低價電腦的主流，巨騰也有轉投資的真空濺鍍大廠柏騰(3518)未來潛力值得留意。
同樣的產業，經過漫長的經營，經營者是否正派？公司策略是不是正確？經營團隊是不是夠強等？都會使同業的公司站在同樣起跑線，但是卻經營不同的成果，像是晶圓代工大廠，原來是晶圓雙雄，但是台積電(2330)與對手實力愈拉愈大，台積電市值一．五兆左右，但其競爭對手市值只有一千八百億，兩者市值相差八倍。
而在封測產業也逐漸形成兩大一小的局面，兩大是日月光(2311)與矽品(2325)，前者資本額五六七．四億，後者三○七．三四億，不過矽品獲利比日月光好，矽品去年純益一七四．八九億，EPS達五．六九元，日月光獲利一二一．六五億，EPS二．二八元，日月光是全球封測龍頭，矽品則力爭上游，獲利反而凌駕日月光之上。
不過另一小—力成(6239)，因為有金士頓為後盾，專攻DRAM封測，再跨入FLASH，已經連續兩年獲利超過一個股本，力成資本額六六．四九億，今年DRAM很慘，但力成一Q EPS仍達二．八一元，今年仍有再賺一個股本的潛力，這是利基市場定位成功的顯例。
台達電蛻變成優質投資股
每一個產業經過一輪競爭，最後都會出現王者的企業，像是電源供應器，最後形成台達電(2308)獨強走勢，這些年來，鄭崇華全心全力經營，達電每一年都衝出好的成績單，這兩年旺能加入營運，也在太陽能開出燦爛花朵，其他如在香港上市的達創(0722HK)，台灣上市的乾坤科技(2452)都可以看出比同業經營更用心的力道，台達電也逐漸蛻變成為優質投資股。
PC大廠今年是百業蕭條中，顯得最有活力的產業，華碩(2357)的E-PC似乎成為主流，這些年來，華碩分拆低價主機板華擎(3515)上市，品牌分拆至和碩聯合，雖然品牌與代工分家，有不同的聲音，但是華碩仍走得穩健，處處展現王者風範。
華碩、廣達展現產業王者氣度
NB是今年最沒有雜音的產業，廣達(2382)今年終於展現NB王者的氣度，今年廣達使勁，對廣明(6188)、鼎天(3306)都帶來加乘效果，而ACER集團的三個主幹，今年也出現了新氣勢，主攻品牌的宏碁(2353)，今年與聯想(992HK)對決，勝算多了幾分，宏碁愈來愈有實力，而NB代工的緯創(3231)今年受惠於HP，ACER釋出的訂單，加上GPS、LCD電視大量出貨，一QNB出貨四三○萬台，獲利達二○．四億，仍比去年同期的一二．八八億有顯著成長，也使得股價姿態特則高。
而李焜耀領軍的明基(佳士達)(2352)這兩年來跌跌撞撞，不過友達(2409)合併了廣輝，與南韓三星、LGD鼎足而三，友達已成台灣面板業巨霸，今年上半年EPS將近六元，寫下空前好成績，不過下半年烏雲罩頂，股價跌至三五元左右，似乎預告下半年景氣可能會很差。
同是NB的仁寶(2324)，今年走勢比其他同業稍弱，仁寶在NB領域仍然強勁，不過，今年手機代工產業不振，華寶(8078)表現不佳加上仁寶轉投資的威寶與統寶，今年仍然重大虧損，折損了仁寶一些獲利，這是仁寶今年較大的挑戰。
手機產業不景氣，不過智慧型手機的宏達電(2498)卻能在IPHONE的壓力中成長，已成台灣之光，宏達電首季獲利七六．五四億，每股仍賺一個股本以上，目前宏達電股本只有五七．二一億，淨值達六二九．三一億，每股淨值達一○九．八元，這是全台灣淨值最高的上市企業，過去三年，宏達電的EPS分別是三三元，五七．八五元，去年是五○．四九元，今年仍然很有威力，因此在大環境不佳中，宏達電股仍然屹立不搖，以宏達電長期高獲利，躋身為台灣的股王可說是實至名歸。
宏達電股王地位實至名歸
再來則是IC設計的龍頭老大，從二○○○年以來，IT產業跟隨美國高科技泡沫化，聯發科(2454)曾創下七二九元天價，當年威盛也創了高不可攀天價，但如今欲振乏力，但是聯發科依然維持王者風範，過去三年聯發科的EPS分別是二一．一五元，二三．三二元，及三二．三七元，今年首季獲利大衰退，聯發科股價才會重挫至二六○元，不過這次電子股反彈，聯發科率先拉出兩成以上的漲幅，成為勇冠三軍的龍頭老大，有聯發科照拂的揚智(3041)可說是脫胎換骨，這些年，蔡明介領軍的聯發科與聯電旗下的IC設計公司已經走出完全不一樣的風格。
鎖定十大電子股
目前台股正受到阿扁家族洗錢風暴衝擊，金融、營建及一些政商間複雜的企業都受到重創，國際景氣不佳，國內政情又不好，台股又再次走低，目前六七○八，六八○九，六八四九疑似短線三重底，也許台股反彈上檔仍有壓，但是試圖打底跡象明顯。在迎接未來反彈新架構，這一期先探週刊，我們鎖定分類指數在二六○點正朝三○○大關挺進的電子股著手，其中我們挑選了一○檔最具代表性的電子股深入操演，在不景氣中，只有擁有一級競爭力的企業有更大勝算。
本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1479期