【經濟日報╱記者蕭志忠】 2008.08.11 02:28 am
台股上周守住7,000點大關並站上7,200點，大盤上漲2.95%；營建類指標股也跌深反彈，但類股上周仍下跌2.08%。投資人布局營建股仍要步步為營，在房產消息面及政策反應基本面未明朗前，不宜見反彈即隨意搶高。
房地產景氣有走弱跡象，但包括華固、太子、遠雄等多檔營建指標公司不怕買氣差，在928檔期如期推案，抱著不入虎穴焉得虎子作「危機入市」。
這些如期推案、甚至推案量成長的營建股，固然表達對房市後勢的信心，但在危機入市時，投資人更要審慎評估，營建業一旦危機入市而沒有出現預期轉機時，表現的資金抗壓力如何？就要檢驗營建業的財務結構。
以營建指標股第一季負債比率觀察，台灣開發負債比超過八成；興富發、皇昌、皇翔超過七成；太子、鄉林、長虹、華固超過六成；國揚、京城、大陸、宏普、基泰、遠雄、皇鼎等超過五成。負債比較低的則為國建、國產、宏盛、日勝生、建國、冠德等，都在二成多到三成多。
高負債比營建指標股在房市多頭景氣時，不見得是壞事，代表利用銀行借款積極購地、推案來創造獲利；不過，一旦房市景氣反轉，這些大量融資活動淨現金流入的營建股，就要受到資金能力的考驗。
像日前撤銷現金增資案的皇翔，第一季負債比高達77.04%，且最近二期財報都是營業活動淨現金流出，這也應是為何有高獲利卻仍執意要辦現增的原因；投資人也要注要「皇翔型」營建股的資金結構變化。
目前營建業處於所謂「危機入市」的推案之際，投資人更要觀察那些營建股近幾年來連續出現大量營業活動淨現金流出且大量融資活動淨現金流入；這些營建股在市場對金融系統風險性疑慮未消除前，相對多有面臨金融緊縮的壓力。
營建業近幾年因房地產景氣熱，業者最自豪的是只要購買土地推案，銀行都會競相來邀約授信；但這種現象隨美國「次級房貸」及「二房」風暴擴大，國內銀行業授信會明顯改變，投資人更要注意營建業的財務能力。投資人可以發現，去年有部分營建股獲利大幅成長，但卻有營業活動淨現金大幅流出、融資活動淨現金則大幅流入的現象；在金融體系緊縮銀根時，財務風險最大。