2011/11/11 12:51 鉅亨網 記者陳慧琳 台北
2011年成熟國家經濟體景氣復甦疲弱，全球流動性過剩促使商品價格走高，以黃金表現最強，成熟國家公債亦受到風險趨避行為而走強。寶來投信副投資長劉興唐表示，2012年全球投資市場仍存在許多機會與風險，投資方向要看5大趨勢變化。
劉興唐表示，2012年全球投資市場將很關鍵，歐美結構處於日本化之長期流動性陷阱，成熟國家要面對停滯性通膨風險、新興市場國家要面對通貨膨脹風險，而金磚5國將取代美股成為股市領頭羊，黃金更成為資產配置的必需，且新興市場債及國富債券將取代美債成為全球資產配置的核心資產，這五大趨勢，牽動著2012年的投資佈局方向；建議2012年上半年增持債券及現金比重，下半年轉而提高股票及商品的投資權重。
而2012年需觀察的投資市場重點觀察因子，包括以下主要的五大趨勢：
一、日本自1989年以來，步入長期流動性陷阱，即使央行將利率貼近於0，GDP仍無法持續自發性復甦；而FED與ECB過去30年雖亦慣用寬鬆貨幣政策刺激景氣回升，但從未出現過2008年以來貼近0的利率，但景氣停滯的局面，並宣示至2013年不調升利率，對照日股長期走勢，未來在流動性陷阱結束前，歐美股市難返長期多頭。
二、歐美日等成熟國家，經濟出現長期「去槓桿化」或流動性陷阱等問題，因此長期GDP成長低迷，同時貨幣仍趨浮濫，此時若商品市場出現供給失控，就容易步入停滯性通膨；新興市場多數國家的經濟仍處高成長，較無停滯性通膨風險，但由於食品佔CPI比重較高，加上成熟國家傾向以寬鬆貨幣政策刺激經濟，中期新興市場國家仍面臨較高的通膨風險。
三、新興市場的金磚五國（中國，印度，巴西，俄羅斯，印尼）利率皆處於相對偏高水準（多大於6%以上），未來若要施行寬鬆貨幣政策，相對歐美具有充沛條件。目前金磚五國平均預估本益比低於10倍，相對美股仍在12倍以上，成長性高於美股，但評價低於美股，長期角色將出現轉變。
四、看好黃金成為資產配置必需的理由：美元指數結構中，歐元即佔57.6%，加上日圓與英鎊合佔83.1%，皆屬負債失衡的成熟國家，其幣值皆有貶值壓力，無法在美元指數反應出來，最終只會對應到實體資產（黃金）或有價值的其他貨幣（新興市場貨幣或富強國家貨幣）的上漲；而美元趨貶為長期趨勢，因其符合美國利益，既有利出口、帶動製造就業人口，又可有利外債減降；在此趨勢下，黃金勢必長期趨升。
五、新興市場債及國富債券將取代美債成為全球資產配置的核心資產，因新興市場政府負債較低，較無貨幣浮濫問題，公債總規模相對美債仍小，信用評等趨升，波動度低於美債；像澳洲，加拿大，挪威等資源豐富且低負債國家，其債券信用評等甚或高於美國，計入貨幣波動影響後，波動度雖高於美債，惟報酬率更顯著高於美債，致其夏普值（Sharpe Ratio）平均高於美債。
在各類資產看法上，劉興唐指出，2012年上半年股市操作偏向保守，債券市場上半年持續會受到歐債侵擾，下半年則將回穩，商品市場處於選擇性表現，供需緊張的商品可望表現相對強勢，另外，2012年將是全球貨幣漲勢處於脫鉤的年份，相對看好新興市場貨幣及澳幣的表現機會。
在2012年的投資策略方面，劉興唐建議，上半年採取保守配置，下半年提高風險性資產比重，上半年採取債券60%、現金20%、股票及商品20%，下半年採取股票60%、債券25%、商品10%、現金5%。