鉅亨網編譯陳又嘉2026-09-26 12:10
AI新聞摘要

• 1.美銀重申美光買進、目標價1550美元，估有45%上漲空間。
• 2.美銀看好2027毛利率約85%，EPS可達150至200美元；DRAM、NAND價格續漲支撐獲利。
• 3.12月9日後或啟動回購，估可註銷8%至10%股份；但2027下半年新產能與2028價格下跌仍有風險。

《TheStreet》報導，美國銀行在記憶體晶片巨頭美光(Micron Technology)(MU-US)即將迎來2026年重大考驗之際，再度表達看好該股的立場。



美光財報前夕，美銀重申買進、看好再漲45%(圖：Shutterstock)


美光今年大部分時間一路飆漲。根據Yahoo Finance，截至9月23日，美光今年累計大漲276%，從一家周期型晶片製造商，搖身一變成市場最熱門AI概念股之一。



不過，近期漲勢已逐漸降溫。美光股價自6月創下歷史新高後回落，過去3個月僅上漲約2%。這段漲勢暫歇，也讓市場對美光後市看法出現更明顯分歧。

投資人如今對AI採取「拿出實際成果」的態度，關注隨著新的記憶體產能陸續進入市場，美光能否維持目前的產品價格、利潤率與獲利水準。

上一季的亮眼財報，也進一步拉高市場期待。美光第三季營收成長超過3倍，創下414.6億美元的歷史新高，調整後獲利遠超預期，毛利率更達84.9%。公司預估第四季營收將達500億美元。

但美銀認為，在美光9月30日公布財報之前，投資人可能把注意力放錯了地方。該行關注的，是什麼因素能讓美光這波漲勢持續下去。



美銀看好美光還有45%上漲空間

美銀分析師Vivek Arya重申美光「買進」評級，並維持1550美元的目標價。這相當於約45%的上漲空間。

美銀的論點並非期待記憶體價格再次出現驚人漲幅，而是關注美光能否在2027會計年度將毛利率維持在目前約85%的水準。

美銀認為，若美光能維持如此高的毛利率，每股盈餘便有望達到150至200美元，較前一年成長超過一倍，而股價對應的預期本益比仍僅約7倍。這遠低於美光過去長期維持的約10倍本益比。

近期產業調查也支持美銀的看法。該行指出，第三季大多數DRAM的平均售價較前一季上漲20%至30%，NAND價格漲幅則超過15%。美銀並假設，第四季價格至少還有個位數百分比的漲幅。

更重要的是，有報導指出，大型雲端服務業者已同意，在2027上半年支付高於2026年底的DRAM價格。這讓美光未來的獲利具相對少見的可預測性。

美銀認為，投資人應聚焦美光能否維持高毛利率，以及AI需求是否持續強勁，而不必過度著重於新客戶合約的具體條款。

股票回購可能是下一個強力催化劑

毛利率只是美銀看好美光的其中一項因素。

美銀認為，美光可能在12月9日之後重新啟動股票回購，屆時與美國「晶片法案」(CHIPS Act)補助相關限制將到期。

美銀估計，美光過去12個月累積的自由現金流，可能足以支應回購並註銷8%至10%流通在外股份。如此大規模的回購計畫，不僅有助於提高每股盈餘，也能向市場傳達管理層認為當前記憶體產業上升周期足夠持久，因此有能力將資金回饋股東。

然而，高額資本支出仍是市場關注的問題。

美銀預估，美光2027會計年度資本支出將達450億至480億美元，增幅超過60%。不過管理層已表示，超過一半的資本支出增額將用於建設周期較長的無塵室，而非立即增加產能。這有助於緩解市場對新增供給可能迅速壓低記憶體價格的擔憂。

美銀也反駁了市場對輝達(NVDA-US)產品可能減少高頻寬記憶體(HBM)用量的疑慮。雖然部分晶片可能採用規格較低的HBM，但隨著需求在12層與8層堆疊產品之間轉移，供應緊張情況仍可能持續。

美光估值背後仍有週期性風險

以美銀預估的2027會計年度獲利計算，美光目前預期本益比僅約7倍，低於過去長期維持的約10倍，看起來相對便宜。

但這項估值折價反映了一個疑慮：當記憶體週期反轉時，市場對美光的獲利預估可能迅速下修。

美銀本身也預測，記憶體價格將在2028年下跌超過10%。

隨著新產能在2027下半年陸續開出，可能對記憶體價格、毛利率，以及支撐美光目前估值的獲利表現形成壓力。

此外，美銀1550美元的目標價，是建立在相對樂觀的假設之上。在其分部加總估值模型中，美銀以2028年每股淨值的3倍評價美光的記憶體業務，得出每股1040美元的估值，接近美光歷史估值區間的高端。至於AI HBM業務，美銀則給予31倍本益比，與其他AI運算同業相當。

因此，投資人應將美光視為一家高度仰賴營運執行成果的AI概念股，而非傳統意義上的低估值便宜股。

未來需要觀察的關鍵指標相當明確：美光2027會計年度毛利率能否維持在85%左右、AI資本支出是否持續強勁，以及新增產能是否會超過市場需求。若能啟動股票回購，也將進一步強化美銀的投資論點。

不過，如果資料中心支出轉弱、記憶體價格跌幅擴大、中國競爭對手壓力升溫，或美光流失市占率，目前偏低的本益比也可能成為價值陷阱。