2016-01-10 14:14 聯合晚報 群益證券衍生性商品部歷經了新年度兇險的一周以後，台股其實進入了一個更難判斷的狀況，最大的問題就在於選舉。從2000年起，總統大選前的市場操作策略，特別是選擇權類的工具，總是會出現很多一面倒但缺乏價格合理性評估的建議，例如2000年與2004年偏向台指期權的賣方策略，但交易史上著名的319事件使賣方只能比誰選後停損快。於是市場開始轉向認為選後會循例有不確定方向的大行情，因而傾向以權證或台指期權的買方進行避險式或波動式操作，2012年台指期權市場選前最後一個交易日避險需求離譜至極，即便不討論隱波與VIX指數，單純從到期損平點的觀點來看也是過度「趨避風險」的。以2012/1/13台指期權6100的PUT最後成交在6.6為例，代表2012/1/18封關日的結算價若未跌破6093.4，則最後成交的6.6買方就注定被歸零。但是台指近月的報價是7165，現貨收7181.54，這是意味著近7200的價位市場預期存在僅餘的3個交易日存在1100點的暴跌。這個過於「趨避風險」的結果，使得選後的台指期權市場認購與認售的買方也幾乎悉數面對賠錢的狀況，而造成賠錢的原因就是期權市場恢復冷靜後VIX指數快速大幅滑落造成的結果。在本周，面對地緣政治、油價與新興市場、中國股匯、美股破線等等不一而足的因素，技術面的反彈與政府救市交錯，市場可能仍處於相對混亂的狀況，市場的交易傾向更難測度，但無論如何，交易者的選擇在歷經了過去四次大選的經驗值後，必然會回到相對合理判斷的角度，重新思考交易策略、部位與工具的組合。以指數型權證觀察，三個基本原則：(1)買/賣報價的連續性與委託量的對稱性是否完整 。(2)如果有持有至到期準備則指數型權證亦不宜跨過二期結算日；或持有部位的時間週期不應比上述日期更長，若為前者，則履約價加計原始購入成本的到期損平點必需有期待的可能性與合理性。(3)不宜以過長天期的指數型權證作為短期避險的交易選擇。如果交易者比對指數型權證與台指期權的關係，打算選擇同類型但不同的交易工具，甚至在期權市場有作為賣方的考慮，隱波與市場VIX指數，在選後也僅三個交易日會面臨台指換月的問題下，同樣也需反應在到期損平點的估算上。上周漲幅前10大權證。資料來源：群益證券 圖／聯合晚報提供